900억 달러 옵션 폭발, 헤지펀드 파산일까 시장 광기일까

233만 계약. 목요일 하루 동안 블랙록의 비트코인 ETF 옵션에서 거래된 계약 수다. 동시에 900억원이 넘는 프리미엄이 하루 만에 시장에서 사라졌다. 이 숫자들 뒤에는 단순한 시장 변동성을 넘어선 무언가가 숨어있을 수 있다.

기록적 거래량 뒤의 두 가지 시나리오

목요일 IBIT(블랙록 비트코인 ETF)가 13% 급락하며 2024년 10월 이후 최저치를 기록했다. 이때 옵션 시장에서는 전례 없는 일들이 벌어졌다. 풋옵션 거래량이 콜옵션을 근소하게 앞섰고, 총 프리미엄은 9억 달러를 돌파했다. 이는 암호화폐 시가총액 순위 70위 밖 토큰들의 전체 시총과 맞먹는 규모다.

시장 분석가 파커는 이 현상을 거대 헤지펀드의 파산으로 설명한다. 그의 분석에 따르면, 한 대형 헤지펀드가 자산의 거의 100%를 IBIT에 투자했다가 마진콜을 받으며 대량 매도에 나섰다는 것이다. 이 펀드는 10월 급락 이후 저렴한 외가격 콜옵션을 차입금으로 매수했지만, 연이은 하락으로 추가 투자를 했고 결국 파산에 이르렀다는 분석이다.

하지만 옵션 전문가 토니 스튜어트는 다른 시각을 제시한다. 그는 1억 5천만 달러의 프리미엄이 풋옵션 환매에서 나왔다고 분석했다. 이전에 풋옵션을 공매도했던 트레이더들이 급락으로 인한 손실을 줄이기 위해 다시 매수한 것이라는 설명이다. 나머지 거래는 대부분 소규모 거래로, 시장 혼란기의 일반적인 패턴이라고 봤다.

한국 투자자들이 주목해야 할 이유

이번 사건이 한국 투자자들에게 중요한 이유는 크게 세 가지다. 첫째, 국내 암호화폐 ETF 출시 논의가 활발한 상황에서 해외 사례의 위험성을 보여준다. 둘째, 삼성자산운용이나 미래에셋같은 국내 대형 운용사들이 비슷한 상품을 준비할 때 옵션 시장의 영향력을 간과해서는 안 된다는 교훈을 준다.

셋째, 개인투자자들의 해외 ETF 투자가 늘어나는 상황에서 옵션이 기초자산에 미치는 영향을 이해해야 한다. 특히 키움증권이나 삼성증권 같은 증권사를 통해 해외 ETF에 투자하는 투자자들은 옵션 거래량과 ETF 유입량을 함께 모니터링해야 할 필요성이 커졌다.

시장 구조의 변화를 읽어야 할 때

이번 사건은 단순한 개별 펀드의 실패를 넘어 시장 구조의 변화를 보여준다. IBIT 옵션이 이제 암호화폐 시장 전체에 의미 있는 영향을 미칠 만큼 성장했다는 점이다. 출시 1년여 만에 수십조원 규모의 자산을 모은 IBIT는 이제 기관투자자들의 필수 모니터링 대상이 됐다.

모나크 자산운용의 슈레야스 차리 거래담당 이사는 "어제 주요 암호화폐들의 체계적 매도는 특히 암호화폐 노출도가 가장 높은 ETF인 IBIT에서의 마진콜과 연관됐을 가능성이 높다"고 분석했다. 그는 또한 "7만 달러, 6만 5천 달러 지지선이 무너진 후 공매도 포지션을 가진 기관이 기초자산을 더욱 공격적으로 매도해야 했던 것으로 보인다"고 덧붙였다.