850억 달러 비트코인 ETF, 가격 폭락에도 버티는 이유

850억 달러. 비트코인이 126,000달러에서 60,000달러로 반토막 났는데도, 미국 비트코인 ETF에 남아있는 자금 규모다. 가격이 절반으로 떨어졌는데 자금 유출은 고작 85억 달러. 이게 정말 '강세 신호'일까?

숨겨진 진실: 장기 투자자가 아니었다

10x Research의 마커스 틸렌 분석가가 밝힌 진실은 충격적이다. ETF 자금의 55-75%가 실제로는 마켓메이커와 차익거래 헤지펀드 소유라는 것. 이들은 비트코인 가격 상승을 기대하는 '진짜 투자자'가 아니다.

블랙록의 IBIT ETF만 봐도 610억 달러 중 절반 이상이 이런 중성 포지션이다. 마켓메이커들은 매수-매도 스프레드로 수익을 내면서 가격 변동 위험은 헤지로 상쇄한다. 차익거래 펀드들도 현물 ETF와 선물 시장 간 가격 차이로 돈을 벌 뿐, 비트코인 자체에는 베팅하지 않는다.

4분기 신호: 투기 수요 감소

더 중요한 신호는 4분기다. 비트코인이 88,000달러 근처에서 거래될 때 마켓메이커들은 16억-24억 달러 규모로 포지션을 줄였다. 틸렌은 이를 "투기 수요 감소와 차익거래 재고 요구 감소"로 해석했다.

즉, 진짜 돈이 빠져나가고 있다는 뜻이다. 겉보기 '탄력성'은 착시일 수 있다.

한국 투자자가 알아야 할 것

국내 비트코인 투자자들이 "미국 ETF가 버티고 있으니 안전하다"고 생각한다면 위험하다. 실제로는:

• 구조적 자금: 가격 방향성과 무관한 중성 포지션이 대부분
• 진짜 수요: 4분기부터 이미 감소 신호
• 착시 효과: 자금 규모는 크지만 실제 매수 압력은 제한적

업비트나 빗썸 같은 국내 거래소에서도 비슷한 현상이 있을 수 있다. 거래량이 많다고 해서 모두 방향성 베팅은 아니라는 것이다.