달러 헤징 대란, 은행들이 떨고 있는 이유

UBS의 한 시니어 트레이더가 던진 경고가 금융가를 긴장시키고 있다. "고객들의 대규모 달러 헤징이 은행들의 처리 능력을 시험대에 올릴 것"이라는 발언이다.

무엇이 은행들을 불안하게 만드는가

헤징(hedging)은 환율 변동 위험을 줄이기 위한 금융 거래다. 기업이나 투자자들이 달러 가치 변동으로 인한 손실을 막기 위해 미리 환율을 고정하는 계약을 맺는 것이다. 문제는 이런 거래가 한꺼번에 몰릴 때 발생한다.

UBS 트레이더의 경고는 단순한 우려가 아니다. 은행들은 고객의 헤징 요청을 처리하기 위해 자체 자본과 거래 한도를 사용해야 한다. 요청이 평소보다 몇 배 많아지면 은행의 리스크 관리 시스템이 한계에 부딪힐 수 있다.

최근 달러 강세와 각국 통화 약세가 지속되면서, 다국적 기업들과 투자펀드들이 환율 리스크를 줄이려는 움직임이 급증하고 있다. 특히 2024년 말부터 달러 대비 원화, 엔화, 유로화 모두 약세를 보이면서 헤징 수요가 폭증했다.

한국 기업들에게 미치는 파장

이 상황은 한국 기업들에게도 직접적인 영향을 미친다. 삼성전자, 현대자동차, LG화학 같은 수출 대기업들은 달러 수익을 원화로 바꿀 때 환율 변동 위험에 노출된다. 이들이 헤징을 늘리려 할 때, 은행들의 처리 능력이 부족하면 헤징 비용이 급상승하거나 아예 거래가 지연될 수 있다.

국내 은행들도 예외가 아니다. KB국민은행, 신한은행, 하나은행 등은 기업 고객들의 헤징 요청 증가에 대응해야 한다. 하지만 이들 은행의 외환 거래 규모는 글로벌 투자은행들에 비해 제한적이다. 대규모 헤징 요청이 몰리면 해외 은행들에 재헤징을 의뢰해야 하는데, 바로 그 해외 은행들이 지금 용량 부족을 걱정하고 있는 상황이다.

시장 전체가 직면한 딜레마

문제의 근본은 달러의 독점적 지위에 있다. 전 세계 무역의 약 60%가 달러로 결제되고, 각국 중앙은행 외환보유액의 59%가 달러다. 달러가 강해지면 다른 모든 통화가 상대적으로 약해지고, 이는 전 세계적으로 헤징 수요를 폭증시킨다.

은행들은 딜레마에 빠져있다. 헤징 거래는 수수료 수익을 가져다주지만, 동시에 거대한 리스크를 떠안아야 한다. 고객이 요청한 헤징 포지션을 은행이 반대편에서 떠안고, 이를 다시 다른 거래상대방과 상쇄해야 하는 복잡한 과정을 거친다. 거래량이 급증하면 이 균형 맞추기가 어려워진다.

JP모건이나 골드만삭스 같은 글로벌 투자은행들도 무한정 헤징을 제공할 수는 없다. 각국 규제당국이 정한 자본 비율과 리스크 한도를 지켜야 하기 때문이다.