토요타, 액티비스트에 굴복하며 44조원 딜 성사

토요타그룹이 엘리엇의 압박에 굴복해 토요타인더스트리즈 인수가격을 올렸다. 일본 대기업의 주주자본주의 굴복 신호탄인가?

44조원짜리 굴복, 토요타의 선택

토요타그룹이 창립 모회사인 토요타인더스트리즈를 380억달러(약 44조원)에 인수하겠다고 발표했다. 하지만 이번 딜의 진짜 주인공은 따로 있다. 바로 미국 액티비스트 펀드 엘리엇 인베스트먼트 매니지먼트다.

엘리엇은 지난달부터 토요타의 초기 인수 제안이 "저평가"라며 반발해왔다. 그리고 마침내 토요타가 가격을 올려 제시하자 "개선된 결과"라며 수용 의사를 밝혔다. 세계 최대 자동차 기업이 외국 펀드의 압박에 무릎을 꿇은 셈이다.

토요타인더스트리즈는 단순한 계열사가 아니다. 토요타자동차와 부품업체 덴소의 핵심 공급업체이자, 토요타그룹의 뿌리 격인 회사다. 이런 회사의 운명을 외국 펀드가 좌우했다는 사실은 일본 재계에 적잖은 충격을 주고 있다.

엘리엇은 15% 지분을 보유한 토요타인더스트리즈의 최대 주주다. 이들의 전략은 명확했다. 토요타그룹 내 복잡한 지배구조와 교차 지분을 활용해 더 높은 가격을 받아내는 것. 그리고 성공했다.

일본 기업들이 전통적으로 추구해온 '장기적 관점'과 '안정성'보다, 단기 수익을 중시하는 주주자본주의 논리가 승리한 순간이다.

승자는 분명하다. 엘리엇을 비롯한 토요타인더스트리즈 주주들이다. 가격 인상으로 수십억달러의 추가 수익을 챙겼다.

패자는 누구일까? 토요타자동차 주주들이다. 인수 자금 조달을 위해 부채를 늘리거나 자사주 매입 여력이 줄어들 수 있다. 더 큰 문제는 선례다. 다른 액티비스트 펀드들이 일본 대기업을 겨냥한 공격적 투자를 늘릴 가능성이 높아졌다.

한국 기업들도 긴장해야 할 시점이다. 삼성전자의 복잡한 지배구조나 현대차그룹의 계열사 간 거래 구조도 액티비스트들의 표적이 될 수 있다.