기업 분할, 다시 합치는 시대가 온다

최근 몇 년간 기업 분할을 번복하는 사례가 늘고 있다. 투자자들의 압박과 시장 환경 변화가 만든 새로운 트렌드를 분석한다.

분할했다가 다시 합치는 기업들

제너럴일렉트릭(GE)이 지난해 항공 부문을 다시 독립시키기로 했다가, 올해 들어 재통합을 검토하고 있다. 존슨앤드존슨도 2021년 발표했던 소비재 부문 분할 계획을 2023년 연기했다. 기업 분할의 '대세'가 바뀌고 있다.

이런 U턴은 우연이 아니다. 최근 3년간 글로벌 기업 20여 곳이 분할 계획을 철회하거나 재검토했다. 한때 '주주가치 극대화'의 해법으로 여겨졌던 기업 분할이 오히려 독이 될 수 있다는 인식이 확산되고 있다.

첫 번째 이유는 비용이다. 분할 과정에서 발생하는 법무·회계 비용만 수십억 달러에 달한다. IBM의 경우 2021년 인프라 서비스 부문을 분할하는 데 34억 달러를 썼다. 하지만 분할 후 두 회사 모두 주가가 기대에 못 미쳤다.

두 번째는 시너지 효과의 재발견이다. 분할 당시에는 '집중과 선택'이 화두였지만, 최근에는 다양한 사업 포트폴리오가 오히려 위기 대응력을 높인다는 평가가 나온다. 코로나19와 인플레이션을 겪으며 '안정성'의 가치가 재조명받고 있다.

세 번째는 투자자들의 압박이다. 분할된 기업들이 기대만큼 성과를 내지 못하자, 주주들이 재통합을 요구하는 사례가 늘고 있다. 특히 액티비스트 투자자들이 "분할보다 통합된 경영이 더 효율적"이라며 경영진을 압박하고 있다.

국내에서도 비슷한 움직임이 감지된다. SK그룹은 2021년 SK이노베이션에서 배터리 사업을 분할해 SK온을 만들었지만, 최근 다시 협력 체계를 강화하고 있다. LG그룹도 화학 부문 분할을 검토했다가 보류한 상태다.

한국 기업들에게는 더 신중한 접근이 필요하다는 신호다. 특히 재벌 구조의 특성상 분할 후에도 사실상의 통제권이 유지되는 경우가 많아, 분할의 실질적 효과가 제한적일 수 있다.

투자자 입장에서도 주의할 점이 있다. 분할 발표만으로 주가가 오르는 '분할 프리미엄'에 현혹되지 말고, 실질적인 가치 창출 가능성을 따져봐야 한다는 것이다.