유가 상승 + 관세 = 인플레이션의 덫, 당신의 장바구니가 위험하다

마트 영수증을 보고 한숨 쉰 게 어제오늘 일이 아니다. 그런데 이번엔 미국 연방준비제도(Fed) 이사가 직접 경고를 날렸다. "아직 끝나지 않았다"고.

크리스토퍼 월러 연준 이사는 최근 트럼프 행정부의 관세 정책과 유가 상승이 동시에 맞물리면서 인플레이션이 예상보다 훨씬 오래 지속될 수 있다는 우려를 공개적으로 밝혔다. 연준 내부에서도 이견이 존재하는 민감한 시점에, 이사급 인사가 이처럼 직접적인 경고를 내놓은 것은 이례적이다.

무슨 일이 벌어지고 있나

문제는 두 가지 충격이 동시에 터졌다는 데 있다. 하나는 트럼프 행정부가 밀어붙이는 광범위한 수입 관세다. 철강·알루미늄·반도체·자동차 부품 등 주요 품목에 10~25%의 관세가 부과되거나 예고된 상태다. 이는 수입 물가를 직접 끌어올리는 요인이다.

또 하나는 유가다. 국제 유가는 지정학적 불안과 OPEC+ 감산 기조가 맞물리며 다시 상승 압력을 받고 있다. 에너지 가격은 물류·제조·식품 등 거의 모든 산업의 비용 구조에 스며든다. 관세로 수입 물가가 오르고, 유가로 생산·운송 비용이 오르면, 기업은 그 부담을 소비자 가격에 전가할 수밖에 없다.

월러 이사의 핵심 우려는 이 두 충격이 서로를 강화하는 구조라는 점이다. 관세는 일회성 가격 인상으로 끝날 수도 있지만, 유가 상승과 결합되면 인플레이션 기대 심리 자체를 바꿔버릴 수 있다. 기대 심리가 바뀌면 임금 협상, 임대료 계약, 서비스 가격 전반이 연쇄적으로 오르는 2차 효과가 발생한다. 그게 연준이 가장 두려워하는 시나리오다.

한국 장바구니와 무슨 상관인가

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"미국 얘기 아닌가요?"라고 생각하기 쉽지만, 한국 경제와의 연결고리는 생각보다 촘촘하다.

첫째, 한국은 에너지의 약 93%를 수입에 의존한다. 국제 유가가 오르면 전기·가스 요금, 물류비, 제조 원가가 도미노처럼 오른다. 실제로 지난 2022년 에너지 위기 당시 한국의 수입물가지수는 전년 대비 35% 이상 급등했고, 소비자물가도 6%대까지 치솟은 바 있다.

둘째, 미국의 관세는 삼성전자, 현대차, LG전자 등 대미 수출 의존도가 높은 기업들의 수익성을 직접 압박한다. 이 기업들이 수익 방어를 위해 국내 가격을 올리거나 투자를 줄이면, 그 여파는 고용과 소비로 번진다.

셋째, 인플레이션이 장기화되면 한국은행의 금리 인하 여력이 좁아진다. 지금 시장은 하반기 금리 인하를 기대하고 있지만, 글로벌 인플레이션 재점화 시나리오에서는 그 기대가 무너질 수 있다. 변동금리 대출을 안고 있는 가계라면, 이자 부담이 줄어들 것이라는 기대를 잠시 접어둬야 할 수도 있다.

연준은 왜 지금 이 말을 했나

타이밍이 중요하다. 월러 이사의 발언은 연준이 금리 인하 시점을 저울질하는 민감한 국면에서 나왔다. 시장 일각에서는 올해 안에 두세 차례 금리 인하를 기대했지만, 이번 발언은 그 기대에 찬물을 끼얹는 신호로 읽힌다.

연준 내부에서도 시각이 갈린다. 일부 위원들은 관세 효과가 일시적이라며 인하 기조를 유지해야 한다고 주장한다. 반면 월러 이사처럼 복합 충격의 지속성을 우려하는 쪽은 섣부른 인하가 1970년대식 스태그플레이션을 재현할 수 있다고 경계한다. 그 시절 연준은 인플레이션을 잡기 위해 금리를 20%까지 올려야 했다.

물론 반론도 있다. 관세는 무역 협상의 도구로 쓰이는 경우가 많아 실제 발효 수준과 기간이 달라질 수 있다. 유가 역시 글로벌 수요 둔화가 상승 압력을 상쇄할 수 있다. 인플레이션 장기화 시나리오가 확정된 미래는 아니다.