인도 첫 AI 유니콘, 상장 첫날 7% 하락의 진짜 의미

Fractal Analytics의 부진한 IPO 데뷔가 보여주는 AI 투자 열기의 현실과 인도 AI 생태계의 미래

16억 달러. 인도 첫 AI 유니콘 Fractal Analytics가 상장 첫날 받은 시장의 평가다. 공모가 900루피에서 7% 하락한 873.70루피로 마감했다. 2년 전 24억 달러 기업가치와는 사뭇 다른 모습이다.

화려한 간판 뒤 숨은 현실

Fractal은 2000년 창립 후 22년간 전통적인 데이터 분석 회사였다. AI로 피벗한 건 불과 2022년. 그런데도 '인도 첫 AI 유니콘'이라는 타이틀을 얻었다. 이 간극이 흥미롭다.

회사는 금융, 소매, 헬스케어 대기업에 AI 솔루션을 판다. 매출의 대부분은 미국 등 해외에서 나온다. 2025년 3월 기준 매출은 전년 대비 26% 증가한 276억 루피(약 3억 달러). 적자에서 22억 루피 흑자로 전환했다.

수치만 보면 나쁘지 않다. 그런데 왜 투자자들은 냉담했을까?

첫째, IPO 규모를 40% 이상 축소했다. 원래 490억 루피 계획이었지만 283억 루피로 줄였다. 인수회사들이 '보수적 가격 책정'을 조언했기 때문이다.

둘째, 인도 소프트웨어 주식의 대규모 매도세가 이어진 직후였다. 시장 분위기가 좋지 않았다.

셋째, AI 기업의 실체에 대한 의구심이다. 20년 넘게 데이터 분석을 하던 회사가 갑자기 AI 회사가 될 수 있나? 투자자들은 '진짜 AI 혁신'과 '기존 서비스의 AI 리브랜딩'을 구분하기 시작했다.

Fractal의 부진한 데뷔는 개별 기업 문제를 넘어선다. 인도가 AI 허브로 도약하려는 야심과 현실 사이의 간극을 보여준다.

인도 정부는 이번 주 뉴델리에서 'AI Impact Summit'을 개최했다. OpenAI, Anthropic 같은 글로벌 AI 기업들이 인도의 규모와 인재, 성장하는 AI 수요에 주목하고 있다.

하지만 투자자들의 시각은 다르다. 인도 AI 기업들이 정말 혁신적 기술을 보유했는지, 아니면 저렴한 인력으로 AI 서비스를 제공하는 아웃소싱 업체인지 의문을 제기한다.

네이버, 카카오, LG AI연구원 등 국내 AI 기업들에게도 시사점이 크다. AI 붐 속에서 기업가치가 급등했지만, 실제 IPO나 투자 유치에서는 더 까다로운 검증을 받을 가능성이 높다.

특히 B2B AI 서비스 기업들은 Fractal의 사례를 눈여겨봐야 한다. 매출 성장과 흑자 전환에도 불구하고 시장의 평가가 냉정했다는 점에서다.