이란 전쟁 공포에 흔들리는 연준, 내 포트폴리오는?

전쟁이 금리를 움직인다. 중동에서 총성이 울릴 때, 서울 여의도의 채권 딜러들이 먼저 긴장하는 이유다.

연준이 멈춘 이유

연방준비제도(Fed)는 오는 3월 회의에서 기준금리를 현행 4.25~4.50% 수준에서 동결할 것으로 시장은 보고 있다. 표면적으로는 인플레이션 데이터를 더 지켜보겠다는 것이지만, 실제로는 훨씬 복잡한 방정식이 작동하고 있다. 바로 이란이다.

이란을 둘러싼 지정학적 긴장이 고조되면서 연준 내부의 정책 논쟁이 새로운 국면에 접어들었다. 전쟁 리스크가 현실화될 경우 유가 급등 → 인플레이션 재점화 → 금리 인하 불가라는 시나리오가 정책 결정자들의 머릿속을 지배하고 있다. 반대로 전쟁이 경기 충격을 일으키면 금리를 내려야 한다는 압박도 동시에 존재한다. 올리기도, 내리기도 애매한 상황. 연준이 선택한 답은 '일단 멈춤'이다.

유가와 인플레이션: 연결고리를 따라가면

이란은 전 세계 원유 생산량의 약 3~4%를 담당하고 있다. 숫자만 보면 작아 보이지만, 호르무즈 해협이라는 변수가 있다. 전 세계 해상 원유 물동량의 약 20%가 이 좁은 해협을 통과한다. 이란이 해협을 봉쇄하거나 긴장을 고조시키는 순간, 유가는 배럴당 100달러를 훌쩍 넘을 수 있다는 게 에너지 시장의 시나리오다.

유가가 오르면 연준의 고민은 깊어진다. 2022~2023년의 악몽이 되살아나기 때문이다. 당시 에너지 가격 급등이 인플레이션을 9% 이상으로 끌어올렸고, 연준은 40년 만의 가장 가파른 금리 인상 사이클을 감내해야 했다. 이 경험이 있는 파월 의장과 동료들이 지정학 리스크를 무시하고 금리를 내릴 수 있을까. 시장은 그렇지 않다고 보고 있다.

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한국 투자자와 기업, 어디서 맞는가

문제는 이 모든 불확실성이 한국에 직접 상륙한다는 점이다.

환율부터 보자. 지정학 리스크가 커지면 달러 강세가 일반적이다. 안전자산 수요가 달러로 몰리기 때문이다. 원/달러 환율이 1,400원대 후반을 오가는 현재 상황에서, 추가 달러 강세는 수입 물가를 끌어올리고 한국은행의 금리 인하 여력도 좁힌다. 한은이 연준보다 먼저 금리를 내리기 어렵다는 건 시장의 상식이다. 연준이 동결하면, 한은도 사실상 묶인다.

수출 기업은 엇갈린다.삼성전자, 현대자동차, SK하이닉스 같은 대형 수출주는 달러 강세 국면에서 환차익을 누릴 수 있다. 하지만 원자재를 달러로 사들이는 중소 제조업체들에게 강달러는 비용 압박이다. 같은 뉴스, 다른 희비.

채권과 부동산 시장. 금리 인하 기대가 후퇴하면 국내 채권 가격은 하락 압력을 받는다. 부동산 시장도 마찬가지다. '올해 하반기엔 금리가 내려가겠지'라는 기대로 매수를 준비하던 실수요자들에게, 연준의 동결 장기화는 계획을 다시 짜야 한다는 신호다.

시각의 차이: 같은 뉴스, 다른 해석

월가의 채권 트레이더들은 이미 올해 금리 인하 횟수 기대치를 2회에서 1회 이하로 낮추고 있다. 반면 일부 이코노미스트들은 지정학 리스크가 오히려 경기 침체 우려를 키워 연준이 결국 빠르게 인하에 나설 수밖에 없다는 반론을 편다. 전쟁은 수요를 죽이고, 죽은 수요는 인플레이션을 잡는다는 논리다.

이란 입장에서 보면 또 다르다. 경제 제재로 이미 한계에 몰린 이란 경제가 실제 전쟁을 감당할 수 있느냐는 의문이 있다. 갈등이 '전쟁'보다 '긴장 고조'에 머무를 가능성도 있고, 그렇다면 유가 충격은 제한적일 수 있다. 지정학 리스크는 항상 최악의 시나리오로 실현되지 않는다는 점도 투자자들이 기억해야 할 대목이다.