유럽 기업들 실적 개선, 하지만 투자자 수익은 제한적

유럽 기업들의 실적이 개선되고 있다. 하지만 투자자들이 기대하는 수익은 다른 이야기다.

숫자로 보는 현실

유로스톡스 600 지수 기업들의 4분기 실적 발표가 본격화되면서 흥미로운 패턴이 나타나고 있다. 전체 기업의 약 60%가 시장 예상을 상회하는 실적을 발표했다. 특히 에너지와 금융 섹터가 견인차 역할을 하고 있다.

문제는 주가다. 실적 개선에도 불구하고 주가 반응은 미지근하다. ASML, 네슬레, LVMH 같은 대형주들조차 실적 발표 후 주가가 하락하거나 소폭 상승에 그쳤다.

밸류에이션의 딜레마

핵심은 가격이다. 유럽 주식의 주가수익비율(PER)이 18배를 넘어서면서 과거 평균인 15배를 크게 웃돌고 있다. 실적은 좋아졌지만, 이미 주가에 반영된 기대치가 너무 높다는 뜻이다.

도이체방크의 한 애널리스트는 "실적 개선 속도보다 밸류에이션 상승 속도가 더 빨랐다"고 분석했다. 투자자들이 지난해 유럽 경기 회복에 대한 기대감으로 주식을 미리 사들인 결과다.

한국 투자자들이 주목해야 할 점

이 상황이 한국 시장에 주는 시사점은 명확하다. 글로벌 자금이 유럽에서 아시아로 회귀할 가능성이 높아지고 있다는 것이다.

삼성전자나 SK하이닉스 같은 한국 대표 기업들의 밸류에이션이 유럽 동종 업계 대비 여전히 저평가되어 있다. 반도체 업황 회복과 맞물려 외국인 자금 유입이 가속화될 수 있다.

특히 한국 주식의 PER은 12배 수준으로 유럽보다 30% 이상 저렴하다. 실적 개선 여지까지 고려하면 상대적 매력도가 높다.

투자 전략의 분기점

문제는 타이밍이다. 유럽 투자자들은 이미 수익 실현에 나서고 있다. 블랙록과 같은 대형 자산운용사들이 유럽 비중을 줄이고 아시아 비중을 늘리는 포트폴리오 조정에 나섰다.

반면 개인 투자자들은 여전히 실적 개선에 주목하고 있다. 기관과 개인 간 시각차가 벌어지면서 시장 변동성이 커질 가능성이 높다.