엔비디아 독주 끝나나, AI 인프라 수혜주 대이동

엔비디아 주가가 올해 15% 오르는 동안, 인텔은 200% 넘게 뛰었다. 같은 AI 붐인데, 왜 수익률은 이렇게 갈렸을까.

무슨 일이 일어났나

이번 주 월스트리트는 AI 인프라 수혜주의 지형이 바뀌고 있음을 여실히 보여줬다. AMD는 분기 실적 발표 후 주가가 약 25% 급등했고, 인텔도 비슷한 상승폭을 기록했다. 메모리 반도체 업체 마이크론은 한 주 만에 37% 이상 치솟으며 시가총액 8,000억 달러를 처음으로 돌파했다. 광섬유 케이블 제조사 코닝도 18% 올랐다. 네 종목 모두 올해 들어 주가가 두 배 이상 뛴 상태다.

반면 엔비디아는 올해 상승률이 15%에 그쳐 나스닥 지수와 큰 차이가 없다. 이 회사가 올 회계연도 매출 70% 성장이 예상되는 압도적 실적 기업임을 감안하면, 시장의 관심이 다른 곳으로 옮겨갔다는 신호다.

미즈호의 애널리스트 조던 클라인은 이를 두고 "AI의 세대교체(changing of the guard)"가 시작됐을 수 있다고 표현했다.

왜 지금, CPU와 메모리인가

핵심은 AI의 진화 방향이다. 초기 생성형 AI 붐은 챗GPT 같은 챗봇 중심이었다. 대규모 언어 모델을 학습시키고 추론하는 데 엔비디아의 GPU가 절대적으로 필요했다. 그런데 지금 AI는 '에이전트' 단계로 넘어가고 있다. 사람 대신 복잡한 업무를 자율적으로 처리하는 AI 에이전트는 GPU만으로 돌아가지 않는다. 수많은 연산을 조율하고 실행하는 CPU의 역할이 다시 중요해졌다.

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AMD CEO 리사 수는 실적 발표 후 CNBC와의 인터뷰에서 "에이전트가 전체 AI 도입 사이클에서 엄청난 수요를 만들어내고 있다"고 말했다. AMD는 서버 CPU 시장이 향후 3~5년간 35% 성장할 것으로 전망했는데, 이는 지난해 11월 제시한 18% 전망에서 두 배 가까이 높아진 수치다. 뱅크오브아메리카는 데이터센터 CPU 시장 규모가 2025년 270억 달러에서 2030년 600억 달러로 두 배 이상 커질 것으로 추산했다.

메모리 시장의 이야기는 더 단순하고 강렬하다. 공급이 수요를 따라가지 못하고 있다. 마이크론 CEO 산제이 메로트라는 올 3월 CNBC에 "주요 고객들이 필요한 물량의 50~67%밖에 공급받지 못하고 있다"고 밝혔다. 미즈호의 클라인은 이 상황을 이렇게 정리했다. "새 생산 설비를 빠르게 늘릴 수 없는 상황에서 수요가 폭발하면 가격이 치솟고, 비용은 완만하게 오른다. 이익이 폭발적으로 늘어나는 건 당연하다."

메모리 시장의 또 다른 주인공은 한국 기업들이다. 삼성전자와 SK하이닉스는 마이크론과 함께 글로벌 메모리 시장을 과점하고 있으며, 두 회사 역시 이번 AI 메모리 수퍼사이클의 직접 수혜를 받고 있다. HBM(고대역폭 메모리) 공급 경쟁에서 SK하이닉스가 엔비디아 GPU에 탑재되는 HBM을 선점한 것은 이미 잘 알려진 사실이다.

코닝의 귀환, 그리고 버블 경고

광섬유 케이블 업체 코닝의 부상은 AI 인프라 투자가 칩을 넘어 데이터센터 전체 '배선'으로 확산되고 있음을 보여준다. 코닝은 이번 주 엔비디아와 최대 32억 달러 규모의 투자 협약을 맺었다. 엔비디아가 구리 케이블에서 광섬유 케이블로 전환하는 과정에서 미국 내 공장 3곳을 함께 짓겠다는 내용이다. 앞서 코닝은 메타와도 2030년까지 60억 달러 규모의 광섬유 공급 계약을 체결했다.

창립 175주년을 맞은 코닝의 주가는 올해 초 닷컴 버블 시기인 2000년의 최고가를 처음으로 넘어섰다. 이 대목에서 일부 애널리스트들은 경고음을 낸다. BTIG의 조너선 크린스키는 "반도체 섹터의 주가 상승 폭은 1999년과 유사한 수준"이라며 필라델피아 반도체 지수(SOX)가 올해 66% 오른 상황에서 25~30% 조정 가능성을 경고했다. 그는 "어떤 면에서는 닷컴 버블보다 더 극단적인 움직임"이라고 덧붙였다.

엔비디아 CEO 젠슨 황은 같은 날 "지금 경제는 인류 역사상 가장 큰 규모의 인프라 구축을 경험하고 있다"고 말했다. 낙관론과 경계론이 동시에 시장을 달구고 있다.