ビットコイン4年サイクルの終焉か？実現時価総額が示す『見えざる強気相場』の正体

なぜ今、これが重要なのか？

2025年後半、ビットコイン価格は最高値から30%以上の大幅な調整を経験し、多くの投資家が市場の先行きに不安を抱いています。しかし、表面的な価格変動の裏側で、市場の真の体力を示す極めて重要な指標が、全く異なる物語を語り始めています。それが「実現時価総額」です。この指標が過去最高値を更新し続けているという事実は、従来の「4年サイクル」という投資の常識を根底から覆す可能性を秘めており、今こそ私たちが注目すべきシグナルなのです。

この記事の要点

• 価格下落と逆行する資本流入: ビットコイン価格が大幅に下落する中でも、投資家が実際に投じた資本の総額を示す「実現時価総額」は1.125兆ドルという過去最高水準で推移しています。
• 市場の「基礎体力」は健全: この指標の上昇は、投機的な短期売買ではなく、長期的な信念に基づいた資本が市場に蓄積され続けていることを示唆しており、弱気相場でみられる「総悲観」の状況とは一線を画します。
• マクロ経済がサイクルを破壊する可能性: 専門家は、FRBの金融緩和姿勢や底堅い世界経済といった良好なマクロ環境が、半減期を軸とした従来の4年周期の枠組みを無効化し、2026年にかけて新たな上昇局面を生み出すと指摘しています。

詳細解説：価格の裏に隠された真実

「実現時価総額」とは何か？

一般的な「時価総額」が「現在の価格 × 総供給量」で計算されるのに対し、「実現時価総額」は、各ビットコインが最後に取引された時点の価格で評価します。これにより、投機的な価格の乱高下を除外し、実際にどれだけの資本が市場に投下され、蓄積されているかという「市場の簿価」とも言える実態を浮き彫りにします。

2025年10月の価格ピークから36%もの下落があったにもかかわらず、この実現時価総額が上昇を続けたという事実は驚くべきことです。これは、高値で買った投資家がパニック売りをするのではなく、むしろ価格が下がった局面で新規または既存の投資家が着実に買い増していることを意味します。2022年の弱気相場では、実現時価総額が大きく減少する「資本の流出」が見られましたが、今回は全く逆の現象が起きているのです。

4年サイクル理論への挑戦

これまでビットコイン市場は、約4年ごとに訪れる「半減期」を軸とした強気と弱気のサイクルを繰り返すと信じられてきました。この理論に従えば、2024年の半減期を経て2025年にピークを迎え、2026年は調整・停滞期に入るはずでした。しかし、Bitwise社の欧州リサーチ責任者であるAndre Dragosch氏は、このシナリオに疑問を呈しています。

同氏は、「ビットコインは、現在の極めて良好なマクロ経済環境を著しく過小評価している」と分析します。回復力のある世界経済と、インフレ鈍化に伴う米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ継続は、市場の流動性を高め、米ドル安を誘発します。歴史的にドルと逆相関の関係にあるビットコインにとって、これは強力な追い風となる可能性が高いのです。

今後の展望

今後の市場を占う上で、実現時価総額が現在の高水準を維持、あるいはさらに上昇を続けられるかが最初の試金石となります。もしこの指標が減少し始めれば、それは市場からの本格的な資本流出、すなわち弱気相場への転換シグナルとなり得ます。

中長期的には、2026年にかけてビットコインが従来のサイクル理論を覆し、マクロ経済の追い風を受けて再び上昇軌道を描けるかが最大の焦点です。現物ETFを通じた機関投資家の資金流入がこの流れを後押しする可能性も十分に考えられます。私たちは今、ビットコイン市場の成熟と、新たな価値評価モデルが生まれる歴史的な転換点に立っているのかもしれません。