블록체인 시총 10조, 그 뒤에 숨은 불편한 진실

시가총액 10조~11조 원짜리 블록체인 네트워크가 있다. 하루에 처리하는 실제 금융 거래는 얼마일까. 캔톤 네트워크 공동창업자 유발 루즈의 대답은 냉정하다. "그건 밈코인이나 다름없다."

루즈는 DRW, 시타델 출신의 월스트리트 베테랑이다. 지금은 기관 투자자를 위한 프라이버시 기반 블록체인 캔톤 네트워크를 이끌고 있다. 그가 최근 코인데스크와의 인터뷰에서 꺼낸 말은 업계 안팎에서 주목받고 있다. "사람들은 이 네트워크들이 '앞으로 될 것'에 가치를 매겼다. 하지만 실제로 얼마나 비즈니스를 하고 있는지 보면, 괴리가 엄청나다."

스마트 컨트랙트의 설계 결함

루즈가 지적하는 핵심은 토큰 설계 철학이다. 많은 스마트 컨트랙트 체인들이 비트코인의 발행 모델을 그대로 베꼈다. 채굴자(검증자)에게 신규 토큰을 지급하는 방식이다. 그런데 비트코인은 '디지털 금'이라는 자산이고, 스마트 컨트랙트 플랫폼은 금융 인프라를 자처한다. 루즈는 이 차이가 결정적이라고 본다.

"비트코인은 자산 클래스다. 자산을 지키는 사람이 보상받는 건 맞다. 그런데 스마트 컨트랙트 체인들이 그 모델을 그대로 복사한 건 실수였다." 실제 사용량이 적어도 검증자에게는 꼬박꼬박 토큰이 발행된다. 그 결과 인플레이션은 계속되지만, 네트워크가 만들어내는 실질 가치는 희박하다.

캔톤은 다른 방식을 택했다. 거래가 발생할 때마다 토큰이 소각된다. 신규 발행 토큰은 검증자가 아니라, 실제로 수수료를 만들어내는 앱과 사용자에게 돌아간다. "보상은 성과 기반이어야 한다. 고객을 데려올 수 있나? 수수료를 만들 수 있나? 그게 기준이다."

루즈는 하이퍼리퀴드를 긍정적 사례로 꼽는다. 이 트레이딩 플랫폼은 수익을 내고, 그 수익으로 토큰을 바이백한다. "바이백을 하면 가격이 오른다. 그게 토큰을 보유할 훨씬 설득력 있는 이유다."

숫자로 보는 캔톤의 현재

캔톤의 주장이 공허한 선언에 그치지 않는다는 근거도 있다. 금융 인프라 기업 브로드리지는 캔톤 위에서 하루 약 4,000억 달러(약 560조 원)의 레포 거래를 처리한다. 네트워크 전체 일일 수수료는 250만~300만 달러(약 35억~42억 원) 수준이다.

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기관 투자자들의 참여도 이어지고 있다. BNY(운용자산 57조 달러), 나스닥, S&P글로벌, 아이캐피털이 전략적 투자자로 합류했다. 미국 청산결제 인프라인 DTCC도 캔톤을 토크나이제이션 파트너로 선정했다. 블룸버그는 최근 캔톤 네트워크 관련 데이터 서비스를 시작했다.

물론 TVL(총예치금액) 같은 전통적 DeFi 지표로는 캔톤을 평가하기 어렵다. 기관 거래의 특성상 상당 부분이 비공개로 처리되기 때문이다. 루즈 스스로도 "TVL은 단독으로는 형편없는 지표"라고 인정한다. 중요한 건 사용량이라는 것이다.

스테이블코인의 '반쪽짜리 성공'

루즈는 스테이블코인에 대해서도 냉정한 시각을 유지한다. "스테이블코인은 아직 진정한 프로덕트-마켓 핏을 찾지 못했다." 그의 기준은 명확하다. 전체 스테이블코인 사용량의 50% 이상이 암호화폐 거래와 무관한 실물 경제에서 발생할 때, 비로소 진짜 대중화라고 볼 수 있다는 것이다.

지금은 다르다. 스테이블코인 수요의 상당 부분이 암호화폐 트레이딩과 온체인 투기에서 나온다. 실물 결제, 무역금융, 공급망 정산 같은 '진짜 금융 워크플로'에서의 사용은 아직 소수다.

이는 한국 핀테크 업계에도 시사하는 바가 크다. 카카오페이, 토스, 네이버파이낸셜 등이 스테이블코인 기반 서비스를 검토하거나 준비 중인 가운데, 루즈의 기준을 적용하면 '진짜 승부'는 아직 시작도 안 한 셈이다.

중력은 결국 이긴다

루즈의 메시지는 사실 간단하다. 금융 인프라를 자처하려면, 금융 인프라처럼 작동해야 한다는 것이다. 시장이 좋을 때는 밈코인과 투기 토큰에도 돈이 몰린다. 하지만 시장이 돌아서면 투자자들은 훨씬 까다로워진다. 수익, 사용량, 성장. 그 기준에서 살아남는 네트워크만이 진짜 금융 레일이 될 수 있다.

"암호화폐는 한동안 중력의 법칙을 거슬렀다. 하지만 결국 중력은 이긴다."

한국의 블록체인 투자자들, 특히 업비트나 빗썸에서 알트코인을 보유 중인 개인 투자자라면 이 질문을 스스로 던져볼 필요가 있다. 내가 보유한 토큰의 네트워크는 지금 실제로 얼마나 쓰이고 있는가?