원화 약세, 한미 투자협약 때문일까?

1,294억 달러. 작년 1-11월 국내 거주자들이 해외 증권에 투자한 규모다. 같은 기간 경상수지 흑자(1,018억 달러)를 웃돈다. 돈이 밖으로 나가는 속도가 들어오는 속도를 앞지른 셈이다.

한국금융연구원의 송민기 연구위원은 최근 보고서를 통해 "원화 약세가 단순히 해외투자 급증 때문만은 아니다"라고 분석했다. 한미 간 투자협약에 따른 달러 수요 증가 기대감이 복합적으로 작용하고 있다는 것이다.

숫자로 보는 원화 약세의 배경

표면적으로는 공급과 수요의 불균형이 뚜렷하다. 국내 투자자들의 해외 증권투자가 경상수지 흑자를 276억 달러 웃돌면서 외환시장에서 달러 수요가 급증했다. 하지만 송 연구위원은 "이것만으로는 최근 달러 수요 급증을 완전히 설명하기 어렵다"고 지적했다.

여기에 미국의 관세 압박으로 인한 수출 둔화 우려와 한미 투자협약 관련 달러 수요가 겹치면서 원화 약세 기대심리가 확산되고 있다는 분석이다. 한국은행 총재도 최근 원화의 급격한 약세에 당혹감을 표하며 연기금의 환헤지 필요성을 언급한 바 있다.

한미 투자협약의 숨은 영향

흥미로운 점은 아직 구체적으로 발표되지 않은 한미 투자협약이 벌써 환율에 영향을 미치고 있다는 관측이다. 시장은 이미 대규모 대미 투자가 이뤄질 것으로 예상하며 달러 수요 증가를 선반영하고 있는 것으로 보인다.

정부는 이달 말이나 3월 초 관련 법안 통과를 목표로 하고 있으며, 국내 복귀 투자자에게는 임시 세제혜택도 검토 중이다. 하지만 투자 규모와 시기가 불분명한 상황에서 시장의 기대감만 먼저 달리고 있는 형국이다.

엇갈리는 시각들

정부는 최근 미 재무부 보고서가 원화의 '과도한' 하락을 인정했다며 환율 안정화 노력을 강조하고 있다. 반면 시장에서는 구조적 요인들이 해결되지 않는 한 원화 약세 압력이 지속될 것이라는 전망이 우세하다.

특히 글로벌 투자 다변화 트렌드와 국내 저금리 환경이 맞물리면서 해외투자 증가세는 당분간 계속될 것으로 보인다. 여기에 미국의 통화정책 변화와 지정학적 리스크까지 겹치면서 환율 변동성은 더욱 커질 가능성이 높다.