유가 급등, 이번엔 주식이 버틸 수 있을까

유가가 오를 때, 주식 투자자들은 왜 잠을 못 자는 걸까.

국제유가가 다시 심상치 않다. 브렌트유는 최근 배럴당 90달러 선을 넘나들며 투자자들의 신경을 건드리고 있다. 표면적으로는 에너지 섹터의 호재처럼 보이지만, 시장 전체를 놓고 보면 이야기가 달라진다. 유가 상승은 기업 비용을 끌어올리고, 소비자 지갑을 얇게 만들고, 연준의 금리 인하 기대에 찬물을 끼얹는다. 세 가지가 동시에 작동하면, 증시엔 삼중 악재다.

유가는 왜 오르고, 시장은 왜 떠는가

이번 유가 상승의 배경엔 복합적인 요인이 얽혀 있다. OPEC+의 감산 기조가 유지되는 가운데, 중동 지정학적 긴장이 공급 불안을 자극하고 있다. 여기에 미국의 원유 재고가 예상보다 빠르게 줄어들면서 수급 균형이 흔들리고 있다.

문제는 타이밍이다. 연준(Fed)이 올해 금리 인하를 예고한 상황에서 유가가 오르면, 인플레이션이 다시 고개를 들 수 있다. 실제로 에너지 가격은 미국 소비자물가지수(CPI)에서 상당한 비중을 차지한다. 유가가 10% 오르면 미국 헤드라인 인플레이션은 약 0.3~0.5%포인트 상승하는 것으로 추정된다. 연준이 금리 인하를 미룰 명분이 생기는 셈이다.

S&P 500 기업들 입장에서도 유가 상승은 달갑지 않다. 항공, 운송, 화학, 소비재 등 에너지 비용에 민감한 섹터는 마진이 직격탄을 맞는다. 델타항공, 페덱스 같은 기업들은 연료비가 전체 운영비의 20~30%를 차지한다. 유가가 오르면 이익 전망치를 낮춰야 한다.

한국 투자자, 남의 일이 아니다

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미국 증시 이야기처럼 들릴 수 있지만, 한국 투자자에게도 직접적인 파장이 온다.

첫째, 국내 증시 연동이다. 코스피는 미국 증시와 높은 상관관계를 유지한다. S&P 500이 흔들리면 코스피도 따라 흔들린다. 특히 외국인 투자자들이 리스크 회피 모드로 전환할 때, 신흥국 시장인 한국에서 자금을 빼는 경향이 있다.

둘째, 원화 약세 압력이다. 유가 상승은 한국의 무역수지를 악화시킨다. 한국은 에너지 수입 의존도가 높아, 유가가 오르면 달러 수요가 늘고 원화 가치가 하락한다. 원달러 환율이 오르면 수입 물가가 오르고, 이는 국내 인플레이션으로 이어진다.

셋째, 한국은행의 딜레마다. 경기 둔화 우려로 금리 인하를 검토 중인 한국은행이지만, 유가발 인플레이션이 재점화되면 인하 카드를 쉽게 꺼내기 어려워진다. 대출을 끼고 부동산이나 주식에 투자한 개인 투자자들에겐 반가운 소식이 아니다.

반면, HD현대, S-OIL, GS칼텍스 등 정유·에너지 관련주는 수혜를 볼 수 있다. 유가 상승기엔 에너지 섹터 비중을 높이는 전략이 유효하다는 것이 시장의 통념이다. 하지만 정유주는 유가가 정점을 찍고 꺾이는 순간 빠르게 하락하는 경향도 있어, 타이밍 판단이 관건이다.

역사는 뭐라 말하는가

유가 급등이 증시 폭락으로 이어진다는 공식이 항상 성립하는 건 아니다. 2021~2022년 유가 급등기에도 증시는 한동안 상승세를 유지했다. 기업들이 비용 상승을 소비자에게 전가할 수 있었고, 경제 성장률이 뒷받침됐기 때문이다.

그러나 2022년 하반기처럼 유가 상승이 연준의 공격적 금리 인상과 맞물리면 이야기가 달라진다. 당시 S&P 500은 연간 기준 -18%를 기록했다. 지금의 상황은 어느 쪽에 더 가까울까. 성장이 탄탄한 2021년인가, 아니면 인플레이션과 긴축이 동시에 작동한 2022년인가.

현재 미국 경제는 여전히 견조하다는 평가가 많지만, 소비 둔화 신호도 곳곳에서 감지된다. 유가 상승이 소비 심리를 더 위축시킨다면, 경기 연착륙 시나리오에 균열이 생길 수 있다.