2,660억 달러짜리 칩, IPO 시장을 깨운다

AI 칩 스타트업 Cerebras Systems가 최대 266억 달러 기업가치로 IPO를 추진 중이다. OpenAI와의 복잡한 이해관계, 엔비디아 대항마의 실체, 그리고 이 상장이 AI 투자 시장에 던지는 질문.

주문이 공모 물량의 3배를 넘었다

공모 주식 2,800만 주, 희망 공모가 115~125달러. Cerebras Systems가 월요일 공개한 IPO 계획서 숫자만 보면 평범한 기술주 상장처럼 보인다. 그런데 블룸버그에 따르면 주관사 은행들이 이미 접수한 수요는 100억 달러를 넘어섰다. 공모 규모 35억 달러의 거의 3배다. 이 정도 수요라면 공모가는 희망 범위 상단인 125달러를 웃돌 가능성이 높다. 그렇게 되면 기업가치는 266억 달러, 2026년 최대 기술주 IPO가 된다.

숫자 뒤에 있는 이야기가 더 흥미롭다.

엔비디아 GPU의 대안, 그게 실제로 가능한가

Cerebras의 핵심 제품은 Wafer-Scale Engine 3(WSE-3)이다. 이름처럼 웨이퍼 한 장을 통째로 칩 하나로 만든다. 일반 GPU가 웨이퍼를 수십 개로 잘라 각각의 칩을 만드는 것과 정반대 접근이다. 덕분에 칩 간 데이터 이동이 줄고, 인퍼런스—사용자 질문에 AI가 답변을 생성하는 연산—에서 속도가 빠르고 전력 소모가 적다고 회사는 주장한다.

엔비디아 H100 한 장이 수천만 원에 거래되는 시장에서, '더 빠르고 전기도 덜 먹는다'는 주장은 강력한 세일즈 포인트다. 실제로 OpenAI는 Cerebras와 100억 달러 이상의 다년 계약을 체결했고, 2024년 12월에는 10억 달러를 직접 대출해줬다. 이 대출에는 Cerebras 주식 3,300만 주 이상을 살 수 있는 워런트가 붙어 있다. 지금은 대주주가 아니지만, IPO 이후 OpenAI는 상당한 지분을 취득할 수 있는 옵션을 이미 손에 쥐고 있다.

OpenAI와의 관계: 고객인가, 공동운명체인가

Sam Altman OpenAI CEO는 Cerebras의 엔젤 투자자다. Greg Brockman OpenAI 공동창업자, Ilya Sutskever 전 수석과학자, Adam D'Angelo OpenAI 이사회 멤버도 마찬가지다. 지분이 공시 기준 이하라 SEC 보고서에 규모는 나오지 않지만, Altman의 이름은 S-1 본문에 직접 인용됐다.

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이 관계는 단순한 투자 이상이다. Elon Musk의 OpenAI 상대 소송에서 그의 변호인단이 이 투자 관계를 증거로 제출했을 정도다. 법적 문서에 따르면 OpenAI는 한때 Cerebras 인수를 검토했다. 인수는 성사되지 않았지만, 대신 OpenAI는 최대 고객이 됐고 10억 달러를 빌려줬으며 대규모 워런트를 받았다. Cerebras가 상장에 성공하면 OpenAI와 그 임원들은 투자자로서도, 채권자로서도, 워런트 보유자로서도 이익을 얻는다.

이해관계가 이토록 복잡하게 얽힌 IPO는 드물다.

한 번 좌절된 상장, 왜 지금인가

Cerebras는 2024년에도 상장을 시도했다가 철회했다. 아부다비 기반 클라우드 기업 G42의 투자에 대한 미국 연방 정부의 안보 심사가 발목을 잡았다. G42는 여전히 Cerebras의 주요 고객이자 주주다. 이 심사가 어떻게 마무리됐는지는 공개되지 않았지만, 회사가 다시 IPO 절차를 밟고 있다는 사실 자체가 규제 리스크가 일단 해소됐음을 시사한다.

타이밍도 의미심장하다. AI 인프라 투자 열기가 식지 않은 상태에서, 엔비디아 의존도를 낮추려는 기업들의 수요가 커지고 있다. AMD, 인텔도 AI 칩 시장에 진입했지만 엔비디아의 아성은 여전하다. Cerebras가 '인퍼런스 전용 가속기'라는 틈새를 실제 시장으로 키울 수 있느냐가 이번 IPO 이후의 진짜 시험대다.

주요 주주로는 Alpha Wave, Benchmark, Fidelity, Coatue, Tiger Global, Altimeter 등 쟁쟁한 이름들이 줄지어 있다. AMD도 전략적 투자자로 이름을 올렸다.

더 큰 그림: 이 IPO가 열면 다음은 누구인가

Cerebras의 상장 성공 여부는 단순히 한 회사의 문제가 아니다. SpaceX, OpenAI, Anthropic 같은 메가 유니콘들이 상장 대기 중인 상황에서, Cerebras가 266억 달러 기업가치로 시장의 환영을 받는다면 투자자들의 식욕이 아직 살아있다는 신호가 된다. 반대로 공모가가 희망 범위를 밑돌거나 상장 직후 주가가 흔들린다면, 더 큰 규모의 IPO들은 다시 타이밍을 재볼 수밖에 없다.

삼성전자와 SK하이닉스 입장에서 이 흐름은 무관하지 않다. AI 반도체 시장에서 GPU 중심의 엔비디아 독주가 흔들릴수록, HBM 메모리 수요의 방향성도 달라질 수 있다. Cerebras의 WSE-3는 기존 GPU 생태계와 다른 메모리 구조를 쓴다.