부탄의 비트코인 10억 달러가 사라졌다, 그런데 팔지 않았다고?

10억 달러어치 비트코인이 움직였다. 그런데 판 사람이 없다고 한다.

블록체인 분석 기업 아캄 인텔리전스(Arkham Intelligence)가 공개한 데이터에 따르면, 부탄 정부 소유로 추정되는 지갑에서 지난 1년 사이 10억 달러(약 1조 3,000억 원) 이상의 비트코인이 거래소와 트레이딩 기업 쪽으로 흘러나갔다. 온체인 기록은 명확하다. 그런데 부탄 정부의 공식 입장은 단호하다. "매각한 적 없다."

둘 다 사실일 수 있을까. 아니면 둘 중 하나는 거짓말인가.

히말라야 왕국이 비트코인을 채굴하기 시작한 이유

부탄이 비트코인과 인연을 맺은 건 2019년으로 거슬러 올라간다. 인구 78만 명의 소국이 국가 주도로 암호화폐 채굴에 뛰어든 건 당시만 해도 낯선 풍경이었다. 배경에는 두 가지 자원이 있었다. 히말라야 산맥에서 흘러내리는 풍부한 수력 발전 전력, 그리고 국부 펀드를 운용하는 드룩 홀딩스(Druk Holdings & Investments)의 전략적 판단이었다.

드룩 홀딩스는 부탄 정부의 국부 펀드 운용사다. 이 기관은 채굴 수익을 국가 재정의 보완 수단으로 활용해왔고, 한때 보유 비트코인 규모가 부탄 국내총생산(GDP)의 상당 비율을 차지할 만큼 커졌다. 소국이 암호화폐를 전략 자산으로 삼은 사례로는 엘살바도르와 함께 자주 거론됐다.

온체인 데이터는 무엇을 보여주는가

아캄 인텔리전스는 퍼블릭 블록체인의 지갑 주소를 분석해 소유자를 추적하는 기업이다. 이들이 부탄 정부 소유로 귀속시킨 지갑들에서 2025년 5월부터 2026년 5월까지 약 10억 달러 규모의 비트코인이 외부로 이동했다는 게 이번 보도의 핵심이다. 자금이 향한 곳은 거래소와 트레이딩 기업들이었다. 통상적으로 이런 이동 패턴은 매각 또는 장외거래(OTC)를 준비하는 과정으로 해석된다.

블록체인의 특성상 거래 자체는 숨길 수 없다. 다만 아캄 인텔리전스의 지갑 귀속 분석이 100% 정확하다는 보장도 없다. 주소 클러스터링 기법은 강력하지만, 오귀속(misattribution) 가능성은 항상 존재한다.

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"팔지 않았다"는 말의 여러 의미

부탄 정부의 부인은 단순히 거짓말로 단정하기 어렵다. 몇 가지 시나리오가 가능하다.

첫째, 담보 활용이다. 비트코인을 직접 매각하지 않고 거래소나 금융기관에 담보로 맡기면서 현금 유동성을 확보하는 방식이다. 온체인에서는 이동으로 기록되지만 매각은 아니다.

둘째, 스테이킹 또는 수익 창출 전략이다. 일부 기관들은 보유 자산을 트레이딩 기업에 위탁해 수익을 올리는 구조를 활용한다. 이 경우에도 자산은 외부 지갑으로 이동하지만 소유권은 유지된다.

셋째, 채굴 수익의 정기적 처분이다. 채굴로 새로 얻은 비트코인을 매각하는 건 기존 보유분 매각과 다르다고 볼 수도 있다. "보유분을 팔지 않았다"는 말이 채굴 수익 매각을 포함하지 않는다면 논리적으로 성립한다.

넷째, 가장 단순한 가능성, 아캄의 귀속 오류다. 분석 기업이 잘못된 지갑을 부탄 정부 것으로 분류했을 수 있다.

왜 지금, 이 데이터가 중요한가

국가가 비트코인을 보유하는 사례는 더 이상 희귀하지 않다. 미국은 범죄 수익 압수 등으로 확보한 비트코인을 전략 자산으로 공식 분류하는 방안을 논의 중이고, 엘살바도르는 법정화폐 실험을 이어가고 있다. 부탄은 그 중에서도 국가 주도 채굴이라는 독자적 경로를 택했다.

문제는 투명성이다. 국가가 납세자의 자산을 어떻게 운용하는지 공개하지 않을 때, 온체인 데이터가 사실상 유일한 감시 수단이 된다. 블록체인이 '투명한 장부'라는 명성을 얻은 것도 이 때문이다. 그런데 그 투명한 장부와 정부의 공식 발표가 엇갈릴 때, 누구의 말을 믿어야 하는가.

더 넓게 보면, 이 사건은 국가 디지털 자산 전략의 거버넌스 공백을 드러낸다. 중앙은행이 외환보유액 운용을 공시하듯, 국가가 보유한 암호화폐 자산의 이동과 처분에도 공시 기준이 필요하다는 논의가 이 사건을 계기로 다시 수면 위로 올라올 수 있다.