달러 패권의 균열, 아시아 투자자들이 길을 잃고 있다

10조 달러. 아시아 중앙은행들이 보유한 미국 국채 규모다. 하지만 이 '안전 자산'의 위험 프리미엄이 치솟고 있다. 미국의 부채 발행이 가속화되면서 말이다.

수십 년간 아시아 투자자들의 포트폴리오를 지배해온 가정이 흔들리고 있다. 달러는 안전하고, 미국 국채는 무위험 자산이며, 아시아 통화는 달러에 연동되어야 한다는 믿음 말이다.

중국의 선제공격

중국이 먼저 움직였다. 지난해부터 미국 국채 보유량을 12% 줄이며 금과 원자재로 외환보유액을 다변화하고 있다. 일본도 156엔을 넘나드는 환율 방어를 위해 달러 매도에 나섰다.

한국은행도 예외가 아니다. 4,500억 달러 규모의 외환보유액 중 미국 국채 비중을 점진적으로 낮추고 있다. 문제는 대안이 명확하지 않다는 점이다.

삼성자산운용의 한 관계자는 "달러 의존도를 줄이고 싶지만, 유로나 엔화도 각각의 리스크가 있다"며 고민을 토로했다.

디지털 자산의 부상

더 흥미로운 변화는 '디지털 자산 국고'의 등장이다. 일부 아시아 기업들이 현금 대신 비트코인이나 스테이블코인을 보유하기 시작했다. 전통적인 중앙은행 시스템 밖에서 가치를 저장하려는 시도다.

싱가포르 정부투자공사(GIC)는 최근 블록체인 기반 자산에 50억 달러를 배정했다고 발표했다. "통화 시스템의 다변화"라는 명분을 내세웠지만, 실질적으로는 달러 패권에 대한 헤지 전략으로 해석된다.

국내에서도 네이버와 카카오 등이 디지털 자산 보유를 늘리고 있다. 하지만 규제 당국의 시각은 여전히 보수적이다.

한국 투자자들의 딜레마

개인 투자자들도 혼란스럽기는 마찬가지다. 달러 예금 금리는 5.2%로 매력적이지만, 달러 가치 하락 우려가 커지고 있다. 원화 강세 전망도 엇갈린다.

미래에셋증권의 최근 조사에 따르면, 한국 투자자의 67%가 "달러 투자 비중을 줄일 계획"이라고 답했다. 하지만 대안 투자처로는 부동산(34%)과 금(28%)을 꼽았을 뿐, 명확한 해답을 찾지 못하고 있다.

문제는 시간이다. 달러 패권의 변화는 점진적이지만, 시장 변동성은 급격할 수 있다. 2008년 금융위기 때처럼 '달러 부족' 현상이 다시 일어날 가능성도 배제할 수 없다.