日銀の緩やかな引き締めが円安継続の一因か

日銀の金融正常化が米欧より遅れ、マネタリーベース縮小も緩慢。国債保有比率50%の現実と円安への影響を分析。

50%。この数字が、現在の円安の謎を解く鍵かもしれない。

日本銀行の国債保有比率は約50%に達し、米連邦準備制度理事会の10%台を大きく上回っている。この異常とも言える状況が、円の頑固な弱さを支えている可能性が指摘されている。

遅れる日銀の金融正常化

日銀は長年にわたる異次元緩和からの脱却を進めているが、そのペースは米欧の中央銀行と比べて著しく緩やかだ。マネタリーベース（資金供給量）の縮小速度も、アメリカやヨーロッパと比較すると大幅に遅れている。

この「緩慢な正常化」が、市場に潤沢な資金を供給し続け、円売り圧力を維持している構図が浮かび上がる。植田和男総裁率いる日銀は、急激な政策変更による市場混乱を避けたい意向を示しているが、その慎重さが裏目に出ている可能性もある。

日銀の国債保有比率50%という数字は、中央銀行として異例の水準だ。これは金融政策の「出口戦略」を極めて困難にしている。急激な国債売却は長期金利の急上昇を招き、住宅ローンや企業の設備投資に深刻な影響を与えかねない。

一方で、この状況を維持することで、円の独歩安が続く可能性も高まっている。輸入物価の上昇は既に家計を圧迫しており、トヨタやソニーといった輸出企業には追い風となるものの、国民生活全体では負担が増している。

アメリカではFRBが積極的な利上げサイクルを経て、現在は慎重な政策運営に転じている。ヨーロッパでもECBが金融引き締めを進めた。しかし日銀だけが、依然として緩和的な政策を継続している。

この温度差が、国際的な資金フローに影響を与えている。投資家にとって、低金利の円を借りて高金利通貨に投資する「キャリートレード」が魅力的な戦略として残り続けているのだ。