ビッグテック決算週間が示したAI投資の新たな現実

1430億ドル。これはメタが2026年に予定している設備投資の上限額だ。この数字を見て、投資家たちは新たな質問を投げかけている。「AI投資はいつまで『信仰』で、いつから『数学』になるのか？」

今週のビッグテック決算週間は、まるで観客が既に筋書きを知っている反復ドラマのようだった。誰もが未来を見たかのように支出を続け、小切手の額は漫画のように膨らみ、投資家は同じ質問を異なるトーンで繰り返している。

収益性への転換点

決算説明会の行間から読み取れたのは「AIが重要だ」という既知の事実ではない。真の焦点は投資収益率（ROI）だった。基調講演の比喩ではなく、利益率やガイダンスに表れる具体的な数字が求められている。

市場は、既に稼いでいる現金でインフラサイクルに資金提供できる企業と、インフラサイクルが現金を生み出し始めることを必要とする企業を区別することに長けてきた。

数四半期前まで「積極的に投資している」は経営陣の指導力を示すシグナルとして扱われていた。今週は、説明責任を求める声として響いた。一時停止でも撤退でもなく、建設計画にタイムテーブル、収益の道筋、祈りではなく計画として読める利益ストーリーを求める市場の姿だった。

アップル：季節的な成長の復活

アップルは今週、新たなナラティブを必要としなかった。必要だったのは、現在のストーリーが依然として機能することを思い出させる四半期だった。

同社は12月四半期の売上高が前年同期比16%増の1438億ドルを記録し、アナリスト予想の1385億ドルを上回った。純利益は421億ドル、1株当たり利益は2.84ドルだった。

iPhoneが全体のムードを牽引した。同部門の売上は23%増の853億ドルとなり、2021年以来最速のペースを記録した。これはiPhone 17シリーズによるものとされている。

特に注目すべきは中国市場の回復だ。大中華圏の売上高は前年同期比38%増の255.3億ドルとなった。中国政府の補助金プログラムが一時的な押し上げ効果をもたらした可能性があるものの、この種の回復は懸念を一時的な気分の変動に見せかけた。

アップルのAIアプローチは依然として独特だ。同社は壮大なビジョンを描いたり、明らかに望まない軍拡競争にコミットしたりしなかった。アップルの戦略はサプライチェーンのように見える：理にかなう部分では基盤をアウトソースし、機能になり得るエッジケースを購入し、インストールベースにスケーリングを任せる。

メタ：広告マシンがインフラ投資を支える

メタの四半期は、ウォール街から支出許可を得る方法の最も明確な例だった。既に期待を上回る成長を示し、弱い企業なら恐怖するような設備投資計画を提示し、投資家が困惑しながらも頷くのを見守る。

売上高は前年同期比23.8%増の599億ドル、営業利益は営業利益率41.3%の247億ドルに達した。経営陣は第1四半期の売上高成長率を前年同期比26.4%から33.5%とガイダンスした。

広告マシンが資金調達の役割を果たした。ファミリーオブアプリの広告売上高は前年同期比24%増加し、広告インプレッション数の18%増加と広告単価の6%上昇に支えられた。

2026年の設備投資ガイダンスは1150億ドルから1350億ドル、総費用は1620億ドルから1690億ドルと予想される。同社は営業利益への下方圧力は限定的であり、営業利益の前年同期比ドルベースでの成長を依然として期待していると示唆することで、利益率への懸念を先手を打って抑えようとした。

マイクロソフト：十分な速さでの利益実現への挑戦

マイクロソフトの四半期は、最も現代的な種類の強さを示した。需要も、コミットメントも、成長もそこにあるが、建設が先に来なければならないため、市場は依然として躊躇している。

売上高は予想を上回る812.7億ドルで、クラウドとAIの勢いに牽引された。Azureは定数通貨ベースで前年同期比約38%成長した。これは、同社が需要が利用可能な供給を上回り続けていることを明確にしているにもかかわらず、継続的な需要を示す数字だ。

問題は「積極的」がもはや動機付けのスローガンではないことだ。「積極的」は今や投資家が精査したい項目となっている。ウォール街はより少ない設備投資とより速いクラウド・AI収益化を望んでいた。決算は事実上その逆を提供した。

マイクロソフトは物理的容量がボトルネックとなる拡張サイクルにあり、その解決策は建設することだ。商業バックログ（RPO）は約6250億ドルに達し、前年同期比110%増、予約は前年同期比230%増となった。