マイクロソフト株価急落、37兆円消失の真相

一夜にして37兆円が消えた。マイクロソフトの株価が10%急落し、時価総額は3.22兆ドルまで縮小した。2020年3月以来の大幅下落となったこの事態は、単なる決算ミスを超えた構造的な問題を示している。

Azure成長の陰に隠れた資源配分ジレンマ

投資家を失望させたのは、Azureクラウドサービスの成長率が39%にとどまったことだった。市場予想の39.4%をわずかに下回ったが、この数字の背後にはより深刻な問題が潜んでいる。

マイクロソフトのCFOエイミー・フッド氏は決算説明会で興味深い発言をした。「顧客向けではなく社内用途にGPUを優先配分したため、もし全てをAzureに回していれば成長率は40%を超えていた」。

この発言は、同社が直面する根本的なジレンマを露呈している。限られたAI計算資源を、収益性の高い外部顧客向けサービスと、将来への投資である内製AI製品のどちらに振り向けるべきか。マイクロソフトは後者を選んだが、その判断が株価下落を招いた。

内製AI製品の成果に疑問符

UBSのアナリストは、マイクロソフトの資源配分戦略に厳しい評価を下した。「Microsoft 365 Copilotの収益成長は加速しておらず、利用状況もChatGPTほど好調ではない」。

同社が社内用途に優先配分している計算資源は、主にMicrosoft 365 CopilotやBing Chatなどの製品開発に使われている。しかし、これらの製品はOpenAIのChatGPTのような爆発的な成功を収めていない。投資家にとって、短期的な収益機会を犠牲にして不確実な将来に賭ける戦略は理解しがたいものだった。

データセンター建設の遅れが競争力を左右

メリウス・リサーチのアナリストベン・ライツェス氏は、問題の根本原因をインフラ整備の遅れに求めた。「Azureには実行上の問題がある。文字通り、建物をもう少し早く建てる必要がある」。

AI需要の急拡大に対し、データセンターの建設速度が追いついていない。マイクロソフトは今四半期の設備投資を若干減少させる方針を示したが、これが競合他社との差を広げる可能性もある。メタが同日10%の株価上昇を記録したのとは対照的だ。

長期戦略か短期収益か

バーンスタインのアナリストはマイクロソフトの判断を擁護した。「経営陣は今四半期や来四半期の株価上昇よりも、長期的に会社にとって最良の選択を意識的に行った」。

この視点は日本企業の経営哲学と共通点がある。短期的な利益を犠牲にしても長期的な競争優位を築く。しかし、四半期決算に敏感な米国市場では、こうした戦略が必ずしも評価されない現実もある。