華爾街押注「預測市場」：下一個金融基礎設施？

20億美元。這是紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）在2025年10月投入預測市場平台Polymarket的金額。不是小額試水，而是一筆足以讓整個金融業重新審視這個行業的押注。

預測市場，這個曾被主流金融界視為「網路賭博升級版」的東西，正在悄悄改變身份。

從「瘋狂想法」到電話接不完

Tradeweb是一家由倫敦證券交易所集團控股的電子交易平台，服務對象包括退休基金、對沖基金、保險公司等機構投資者。當該公司全球市場共同負責人特洛伊·迪克森提出與預測市場平台合作時，內部反應是懷疑。「大家說我們瘋了。」

但2026年2月，Tradeweb宣布與Kalshi建立合作夥伴關係後，局面完全改變。「電話就沒停過，」迪克森說，「我們從來沒有在任何其他公告上收到過這樣的客戶反饋。」

Kalshi是美國預測市場的兩大龍頭之一，目前已在氣候/天氣及科技類別的合約上，錄得機構投資者產生的數十億美元交易量。就在本週，Kalshi又宣布與巴西金融服務公司XP International合作，允許巴西客戶通過XP在Kalshi平台交易金融與政治預測市場合約。XP的金融產品總監盧卡斯·拉貝基尼將預測市場合約稱為「一種新的資產類別」。

這個說法，在兩年前幾乎沒有人會認真對待。

金融大佬為什麼動心了？

要理解這波機構入場潮，需要先搞清楚預測市場的運作邏輯。簡單說，就是對未來事件的結果買賣Yes/No合約——「聯準會下次會降息嗎？」「比特幣年底前會突破某個價位嗎？」——猜對了有收益，猜錯了損失本金。

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對機構投資者而言，吸引力不在於「猜測」本身，而在於將市場集體預期轉化為可交易的資訊工具。選舉結果、地緣政治走向、宏觀經濟指標，這些都是影響投資組合的關鍵變數。預測市場提供了一種將這些不確定性「定價」的方式。

目前已進場的名單相當亮眼：高頻交易公司Jump Trading同時持有Kalshi和Polymarket的股權，並擔任兩家平台的做市商；全球最大做市商之一的薩斯奎哈納國際集團（SIG）是Kalshi的首席做市商，同時正與Robinhood合作籌備自家的預測市場服務，並專門招募交易人才；Clear Street和Marex等服務藍籌銀行客戶的券商，也計劃近期向客戶開放預測市場入口。

納斯達克更直接向美國證券交易委員會（SEC）提交計劃，申請提供預測市場式的Yes/No合約。多家投資公司也向SEC申請推出預測市場ETF，其中一個例子是Roundhill Financial提出的「民主黨總統ETF」——客戶存入資金，若民主黨候選人勝選則獲利，若落敗則ETF歸零。

最大的障礙：保證金交易缺失

機構資金大規模進場，還面臨一個根本性的技術障礙：目前主要預測市場平台不支持保證金交易。

對專業投資者而言，衍生品交易通常只需繳納保證金，而非全額預付。前CFTC律師、現任麥德莫特律師事務所合夥人傑克·普萊澤羅維茨解釋：「想像你認為油價會漲，所以買入一萬桶原油的合約。那是一大筆現金。這不是可行的對沖方式。」

儘管如此，對沖應用已開始出現。盈透證券（Interactive Brokers）創辦人托馬斯·彼得菲表示，已見到氣象相關預測市場合約被用於對沖的案例：「極端氣溫與電力消耗上升、電價攀升、特定地區天然氣需求增加有關聯。電力公司和管道公司是典型用戶。」

散戶是真正的贏家嗎？

表面上，預測市場打著「去中心化、人人可參與」的旗號。但現實或許並不那麼民主。

Swan Bitcoin執行長科里·克利普斯滕直言：「進入預測市場的交易公司和加密基金正在賺取大部分利潤。散戶每天都在虧錢。」

預測市場軟體新創公司Stand的執行長愛德華·里奇利則認為，這個行業現在的狀態，類似2017年前後的加密貨幣市場——部分機構選擇觀望，等待聯邦監管機構與州政府之間的法律爭議塵埃落定。

對於華人投資者和亞洲市場而言，這個動態尤其值得關注。Kalshi與巴西XP的合作，展示了預測市場向非美國市場擴張的路徑。亞洲市場——包括香港、新加坡、台灣——是否會成為下一個目標？在監管框架截然不同的中國大陸，類似的「事件合約」能否以某種形式存在？這些問題目前都沒有答案。