유가 헤징 러시, 이란 리스크와 베네수엘라 공급 확대 사이

2026년 2월, 국제 원유 시장에서 이상한 움직임이 포착되고 있다. 트레이더들이 앞다퉈 유가 헤징 포지션을 늘리고 있는 것이다. 표면적으로는 상반된 두 가지 요인이 동시에 작용하고 있다.

이란발 공급 충격 우려

중동 정세 불안이 다시 고개를 들고 있다. 이란을 둘러싼 지정학적 긴장이 고조되면서 호르무즈 해협을 통한 원유 공급 차질 가능성이 제기되고 있다. 전 세계 원유 공급량의 20%가 통과하는 이 해협이 봉쇄될 경우, 국제 유가는 급등할 수밖에 없다.

트럼프 행정부 2기의 대이란 제재 강화 방침도 시장 불안을 키우고 있다. 이란의 일일 원유 수출량 150만 배럴이 국제시장에서 차단될 경우, 공급 부족으로 인한 가격 상승 압력이 불가피하다는 분석이 나온다.

원유 선물 시장에서는 이미 이런 우려가 반영되고 있다. 3개월 후 인도분 브렌트유 가격이 현물가보다 3-4달러 높게 거래되는 백워데이션 현상이 나타나고 있다.

베네수엘라 변수의 등장

하지만 동시에 정반대 요인도 작용하고 있다. 베네수엘라의 정치적 변화 가능성이 새로운 공급원 확보 기대감을 낳고 있는 것이다. 마두로 정권에 대한 국제적 압박이 거세지면서, 정권 교체 시 서방의 제재 완화와 함께 베네수엘라 원유가 대거 시장에 복귀할 수 있다는 전망이 나온다.

베네수엘라는 세계 최대 원유 매장량(3000억 배럴)을 보유하고 있지만, 현재 일일 생산량은 80만 배럴 수준에 그치고 있다. 제재 해제 시 200만 배럴 이상으로 생산량을 늘릴 수 있다는 것이 업계 추산이다.

헤징의 딜레마

이처럼 상반된 시나리오 속에서 트레이더들은 어려운 선택에 직면했다. 유가 상승에 베팅하자니 베네수엘라 공급 확대 리스크가 있고, 하락에 베팅하자니 이란발 공급 충격 가능성을 무시할 수 없다.

결국 많은 트레이더들이 선택한 것은 '양방향 헤징'이다. 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수하는 스트래들 전략으로 방향성보다는 변동성 확대에 베팅하는 것이다. 이는 유가가 어느 방향으로든 크게 움직일 것이라는 시장의 확신을 보여준다.

골드만삭스의 원자재 분석가들은 "현재 시장은 배럴당 20달러 범위의 변동성을 예상하고 있다"며 "이는 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 초기 수준"이라고 분석했다.

한국 경제에 미치는 파장

한국은 원유 수입 의존도가 99.8%에 달하는 만큼, 국제 유가 변동에 극도로 민감하다. 특히 중동산 원유 비중이 70%를 넘어 이란발 공급 충격 시 직격탄을 맞을 수밖에 없다.

한국석유공사는 이미 전략비축유 방출 계획을 검토 중인 것으로 알려졌다. 현재 9600만 배럴 규모의 비축유로 96일간 버틸 수 있지만, 장기간 공급 차질 시에는 한계가 있다.

반대로 베네수엘라 원유 공급 확대는 한국에게 기회가 될 수 있다. 중동 의존도를 낮추고 공급선을 다변화할 수 있는 계기가 되기 때문이다. SK에너지와 GS칼텍스 등 정유업체들은 이미 베네수엘라 원유 도입 가능성을 타진하고 있는 것으로 전해진다.