소프트웨어 주가 폭락, 자사주 매입으로도 막을 수 없었다

1조원을 들여 자사주를 사들이겠다고 발표해도 주가는 계속 떨어졌다. 소프트웨어 기업들이 꺼낸 마지막 카드마저 투자자들에게는 통하지 않고 있다.

자사주 매입의 역설

전통적으로 자사주 매입은 '우리 주식이 저평가됐다'는 강력한 신호였다. 경영진이 회사의 미래를 확신한다는 메시지이기도 했다. 하지만 이번엔 다르다.

마이크로소프트와 오라클, 세일즈포스 등 주요 소프트웨어 기업들이 잇따라 자사주 매입을 발표했지만, 주가는 오히려 15-20% 더 빠졌다. 투자자들은 "돈이 있으면 성장에 투자하라"고 차갑게 반응했다.

문제는 성장 동력 자체가 흔들리고 있다는 점이다. 구독 기반 소프트웨어(SaaS) 시장의 성장률이 35%에서 12%로 급감했다. 기업들이 IT 예산을 줄이고 있고, 동시에 AI 도구로 기존 소프트웨어를 대체하려는 움직임도 가속화되고 있다.

한국 기업들도 예외는 아니다

국내 상황도 크게 다르지 않다. 네이버클라우드와 더존비즈온 같은 기업형 소프트웨어 업체들의 주가도 올해 들어 30% 이상 하락했다. 특히 중소기업 고객들이 비용 절감을 위해 계약을 연기하거나 축소하는 사례가 늘고 있다.

삼성SDS나 LG CNS 같은 대기업 계열사들도 고민이 깊다. AI 전환 비용은 늘어나는데 기존 SI(시스템통합) 사업의 수익성은 악화되고 있기 때문이다. 한 IT 서비스 업체 임원은 "고객들이 'AI로 할 수 있는 일을 왜 비싼 돈 주고 외주를 주느냐'고 묻는다"고 토로했다.

투자자들이 보는 진짜 문제

자사주 매입이 먹히지 않는 이유는 명확하다. 투자자들은 단기적 주가 부양책이 아니라 장기적 성장 전략을 원하고 있다. 특히 AI 시대에 어떻게 살아남을 것인지에 대한 구체적인 답을 찾고 있다.

월스트리트의 한 애널리스트는 "자사주 매입은 성장 아이디어가 없다는 백기투항 신호로 해석된다"고 분석했다. 실제로 Adobe나 Salesforce 같은 기업들이 AI 기능 통합에 수십억 달러를 쏟아붓고 있는 상황에서, 자사주 매입은 소극적 대응으로 비춰질 수밖에 없다.

국내 증권가에서도 비슷한 분석이 나온다. "소프트웨어 기업들이 AI 전환 비용을 감당하면서도 기존 사업을 유지해야 하는 이중 부담을 안고 있다"는 것이다. 결국 투자자들은 어느 기업이 이 전환기를 성공적으로 넘길지 지켜보며 선별적 투자에 나서고 있다.