시트리니 사태가 드러낸 증시의 진짜 속내

47%. 지난주 시트리니 리서치가 발표한 한 기업 보고서 이후 해당 기업 주가가 하루 만에 폭락한 수치다. 하지만 정작 시장 전문가들이 주목하는 건 개별 기업이 아니라, 이 작은 사건이 전체 증시에 미친 파급효과다.

작은 불꽃이 산불이 된 이유

시트리니의 보고서 자체는 새롭지 않았다. 회계 처리 방식에 대한 의혹 제기, 과대평가 지적 등 공매도 전문 기관들이 늘 써왔던 레퍼토리였다. 그런데 이번엔 달랐다.

증시 전체가 요동쳤다. 나스닥은 2.1% 하락했고, 아시아 증시도 연쇄 하락했다. 한국의 코스피도 1.3% 떨어지며 동조했다. 한 기업의 회계 논란이 글로벌 증시 전체를 흔든 셈이다.

"시장이 하락할 구실을 찾고 있었다"는 게 월가 분석가들의 공통된 진단이다. 골드만삭스의 한 전략가는 "투자자들이 고평가 우려 속에서 매도 타이밍을 저울질하던 차에 시트리니 보고서가 방아쇠 역할을 했다"고 분석했다.

숫자가 말하는 투자자 심리

시장 지표들이 이런 분석을 뒷받침한다. VIX 공포지수는 하루 만에 23% 급등했다. 올해 들어 85% 상승한 주요 기술주들에 대한 차익실현 욕구가 임계점에 달했다는 의미다.

더 주목할 점은 자금 흐름이다. 지난주 주식형 펀드에서 120억 달러가 빠져나갔다. 이는 올해 최대 규모다. 반면 채권형 펀드로는 45억 달러가 유입됐다. 투자자들이 '위험 회피' 모드로 전환했다는 신호다.

한국 투자자들도 예외가 아니다. 개인투자자들의 해외 주식 매수 규모가 전주 대비 30% 줄었다. "고점에서 물린 게 아니냐"는 우려가 커지면서다.

진짜 질문은 따로 있다

시트리니 사태를 단순한 '공매도 공격'으로 보기엔 뭔가 부족하다. 더 근본적인 질문들이 떠오른다.

첫째, 인공지능 붐이 만든 밸류에이션 거품이 실제로 존재하는가? 주요 기술주들의 PER이 50-60배에 달하는 상황에서, 조금만 의심스러운 소식이 나와도 주가가 요동치는 건 당연할 수 있다.

둘째, 투자자들이 정말 원하는 건 상승일까, 하락일까? 역설적이지만, 일부 전문가들은 "시장이 건전한 조정을 원하고 있다"고 분석한다. 너무 빠르게 오른 주가에 대한 부담감이 크다는 것이다.

셋째, 정보의 신뢰성 문제다. 시트리니 같은 공매도 전문 기관의 보고서를 어디까지 믿어야 할까? 이들의 동기가 순수한 '시장 감시'인지, 아니면 '수익 추구'인지 구분하기 어렵다.