비트코인 7만 달러, 그런데 왜 아무도 기뻐하지 않을까

제도권 자금이 몰렸는데도 비트코인이 여전히 위험자산 취급받는 이유. 2026년이 암호화폐의 진짜 전환점인 이유를 분석했다.

73,000달러. 비트코인이 다시 7만 달러대를 회복했다. 하지만 시장 분위기는 싸늘하다. 작년 10월 125,000달러 고점 대비 여전히 18% 하락한 상태다.

암호화폐 투자회사 키록(Keyrock)의 케빈 드 파툴 CEO는 "비트코인이 현재보다 훨씬 높게 거래되어야 한다"고 단언한다. 그의 진단은 명확하다. 시장이 비트코인의 본질을 오해하고 있다는 것이다.

제도권 자금이 왔는데, 왜 이 모양일까

"2025년 초부터 지금까지 긍정적 변화들을 보면 - 규제 진전, 기관 도입 - 대부분 사람들은 가격이 폭등해야 한다고 말했을 것"이라고 드 파툴은 지적했다. "거시 불확실성 증가는 비트코인 수요를 늘려야 하는데, 실제로는 그렇지 않았다."

문제는 비트코인이 여전히 위험자산으로 취급된다는 점이다. 기관투자자들에게는 "마지막에 들어와서 처음에 나가는" 자산이다. 경기 불안하면 제일 먼저 털어버리는 대상 말이다.

써클의 IPO, 아폴로와 디파이 프로토콜 모르포의 파트너십 같은 다년간 프로젝트들이 진행되고 있음에도 불구하고 말이다.

드 파툴의 눈에는 서로 다른 두 시장이 평행선을 달리고 있다.

첫 번째는 기존 암호화폐 생태계다. 디파이, 알트코인, 유동성과 과대광고의 익숙한 사이클. 여기서는 분위기가 가라앉았다. 모든 토큰을 끌어올리던 상승 조류가 빠졌다.

두 번째는 전통 금융의 디지털화다. 토큰화된 머니마켓 펀드, 스테이블코인, 온체인 펀드, 새로운 시장 인프라. 여기서는 여전히 열기가 뜨겁다.

"기관들과 이야기할 때 아무것도 변하지 않았다. 열정 수준, 구축 수준, 그 어떤 추진력도 둔화되지 않았다"고 그는 말했다.

하지만 자산은 토큰화됐지만, 실용성 레이어는 아직 공사 중이다.

지난 18개월은 개념에서 제품으로의 도약이었다. 펀드가 토큰화됐고, 스테이블코인이 확산됐고, 인프라가 배치됐다.

그런데 많은 토큰화된 머니마켓 펀드와 실물자산(RWA)에서 유동성은 여전히 얇다. 토큰은 존재하지만 혁신적 도구가 아닌 포장지 역할만 하고 있다.

"토큰을 만들었다. 이제 질문은: 어디서 쓸 수 있나? 누가 받아주나? 담보로 쓸 수 있나? 대규모 유동성을 가져올 수 있나?"라고 드 파툴은 물었다.

펀드를 토큰화하면 역설적으로 전통적 자본 풀에서 차단되면서도 디지털 네이티브 혜택은 즉시 얻지 못할 수 있다. 전통 기관과 온체인 시장 사이의 다리, 토큰화된 자산을 두 세계에서 매끄럽게 사용할 수 있는 능력은 시간이 걸린다.

"우리는 중간 단계에 갇혀 있다. 조각들은 있다. 다음 단계는 그것들을 결합해 대규모 유동성을 가져오는 것이다."

그래서 그는 2027년과 2028년을 진짜 변곡점으로 본다.

전통 자본시장은 암호화폐보다 규모가 몇 배나 크다. 작은 비율만 온체인으로 이동해도 암호화폐의 이전 정점을 넘어설 수 있다.

"2027년 과정에서 RWA가 과거 암호화폐 전체만큼 커지는 상황에 도달할 수 있다. 앞으로 2-3년에 걸쳐 펼쳐질 것이다."

디지털 금융이 암호화폐를 넘어설 수도 있다는 얘기다. 다만 가격 주도 붐의 형태는 아닐 것이다.

"만약 실용성이 오늘 완전히 갖춰져 있다면 아마 호황 시장을 맞았을 것이다. 하지만 그렇지 않다. 이것은 전환 단계다."