비트코인 26% 하락, '디지털 금' 신화가 깨지고 있나

68,233달러. 어제 비트코인 가격이다. 1년 전보다 26% 떨어진 수치다. 트럼프 행정부의 암호화폐 친화 정책과 비트코인 현물 ETF 승인이라는 호재가 쏟아졌는데도 말이다.

반면 금은 어떨까? 사상 최고가를 경신했다. 은도 수년 만의 최고점을 찍었다. 인플레이션과 지정학적 위험을 피하려는 자금이 전통적 안전자산으로 몰렸다. '디지털 금'이라던 비트코인은 뒷전이었다.

4년 주기의 숙명인가, 근본적 문제인가

비트코인 백서에 인용된 초기 개발자 아담 백은 "비트코인은 원래 변동성이 크다"며 현재 상황을 4년 주기 패턴으로 설명했다. 마이애미 비치에서 열린 컨퍼런스에서 그는 "과거 4년 주기를 보면 이 시점에서 가격이 하락하는 게 일반적"이라고 말했다.

하지만 이번은 달랐어야 했다. 워싱턴의 정치적 환경이 바뀌었고, ETF를 통한 기관 자금 유입 경로도 열렸다. 미국의 재정적자가 여전히 큰 상황에서 달러 가치에 대한 우려도 커지고 있었다. 비트코인의 핵심 투자 논리인 '정부 통화정책으로부터의 독립성'과 '인플레이션 헤지' 기능이 빛을 발할 절호의 기회였다.

그런데 시장은 각본대로 움직이지 않았다. 비트코인은 거시경제 불확실성에서 탈동조화되기는커녕 위험자산처럼 행동했다.

기관투자자의 이중적 얼굴

블록스트림 CEO이기도 한 백은 ETF를 통한 기관 투자자들이 "개인 거래자들보다 끈끈한 투자자"라고 평가했다. 개인들은 상승장에서 대부분의 자금을 투입해 하락장에서 여유자금이 부족하지만, 기관은 포트폴리오 리밸런싱을 통해 더 안정적으로 투자한다는 것이다.

하지만 여기에 함정이 있다. 기관 자금이 많이 들어올수록 비트코인은 전통 금융시장의 논리를 더 많이 따르게 된다. 독립적인 대안 자산이 아니라 위험자산 포트폴리오의 일부가 되는 셈이다.

실제로 백도 "아직 기관 자본이 그리 많지 않다"고 인정했다. 주요 규제 장벽이 해결되고 더 명확한 규칙이 마련됐음에도 대형 자본의 유입은 여전히 초기 단계라는 것이다.

한국 투자자들이 주목해야 할 점

국내 암호화폐 투자자들에게 이번 상황은 중요한 교훈을 준다. 업비트에서 거래되는 비트코인 가격도 글로벌 시장을 그대로 따라간다. 미국 ETF 승인이나 정책 변화의 수혜를 기대했던 국내 투자자들도 예상과 다른 결과에 당황스러울 것이다.

특히 한국의 개인투자자들은 '동학개미'로 불리며 적극적인 투자 성향을 보여왔다. 하지만 비트코인의 변동성은 개별 주식보다도 클 수 있다. 백이 "초기 아마존 주식처럼 시장이 불확실해서 가격이 크게 요동친다"고 비유한 것처럼, 비트코인은 여전히 성숙하지 않은 자산이다.

백은 장기적으로 더 많은 기관, 기업, 국가가 비트코인에 노출되면 변동성이 줄어들 것이라고 전망했다. 금처럼 덜 극적인 움직임을 보일 것이라는 예측이다. 하지만 그 '장기'가 언제인지는 아무도 모른다.