ARM株急落が示すAI時代の新たなリスク

12億4200万ドル。これはARM Holdingsが2025年第3四半期に記録した過去最高の売上高だ。しかし、この好調な数字にも関わらず、同社の株価は決算発表後の時間外取引で7.48%急落した。

好調な売上の裏に潜む不安

ARMの決算は一見すると良好だった。AI需要に牽引され、四半期売上高は過去最高を記録し、アナリスト予想も上回った。同社のチップ設計は世界のスマートフォンの大部分に使われ、AIデータセンターやエッジコンピューティングデバイスでの採用も拡大している。

それでも投資家が失望した理由は、ライセンス収益にあった。前年同期比25%増の5億500万ドルを記録したものの、アナリスト予想の5億1990万ドルを2.9%下回った。Ortus Advisorsのアンドリュー・ジャクソン氏は、「投資家は予想をわずかに上回るガイダンスと、顧客であるQualcommの悪い見通しにも反応している」と分析する。

実際、Qualcommも同日の決算で、世界的なメモリ不足を理由に見通しを下方修正し、株価は9.68%急落した。

スマホ依存の構造的リスク

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ARMが直面している課題は、単なる四半期の数字を超えた構造的な問題だ。同社はAI向けチップ設計への多様化を進めているが、「ビジネスモデルは依然としてスマートフォンなど消費者製品向けチップからのロイヤルティに大きく依存している」とジャクソン氏は指摘する。

Qualcommが示唆したように、メモリ不足により中国のスマートフォン生産が来年減少すれば、ARMの見通しは改善前に悪化する可能性がある。これは日本の電子部品メーカーにとっても無関係ではない。ソニーのイメージセンサーや村田製作所の電子部品など、スマートフォンサプライチェーンに関わる企業への影響も懸念される。

AI時代の勝者と敗者

2023年に上場したARMの株価は、今年に入って4%下落している。これは単なる決算の失望を超え、AI時代における半導体業界の複雑な構造変化を反映している。

AI需要は確実に成長しているが、その恩恵を受ける企業と既存事業の縮小に直面する企業の明暗が分かれ始めている。ARMのケースは、AI関連企業であっても従来のビジネスモデルからの脱却がいかに困難かを示している。

日本企業にとって、この変化は新たな機会でもある。トヨタの自動運転技術や任天堂のゲーム機など、ARMアーキテクチャを活用する分野は多岐にわたる。メモリ不足によるスマートフォン市場の混乱は、これらの分野への投資を加速させる可能性もある。