サンタンデール株価急落、122億ドル米銀買収の代償

スペイン最大手銀行のサンタンデールが、米地方銀行ウェブスター・ファイナンシャルを122億ドル（約1兆8000億円）で買収すると発表した直後、同社株価は8%急落した。投資家たちは、この巨額買収が本当に「お買い得」なのか疑問を抱いている。

買収の全貌：なぜ今、この価格で？

サンタンデールは、コネチカット州を拠点とするウェブスターの全株式を現金で取得する。ウェブスターは560億ドルの資産を持つ地方銀行で、主に商業不動産融資と中小企業向けサービスを展開している。

買収価格はウェブスターの簿価の1.35倍で、近年の銀行買収案件と比較すると「適正価格」の範囲内だ。しかし投資家が懸念するのは、米国の金利環境と商業不動産市場の先行き不透明感である。

サンタンデールのアナ・ボティンCEOは「米国事業の規模拡大により、収益の多様化と安定性を高める」と説明した。同行の米国部門は現在、総資産の25%を占めているが、この買収により30%超に拡大する見込みだ。

株価下落が示すリスクへの警戒

市場の反応は冷ややかだった。買収発表後、サンタンデール株は8%下落し、一時は年初来安値を更新した。投資家が警戒するのは、主に3つの要因だ。

第一に、米国の商業不動産市場の悪化だ。ウェブスターの融資ポートフォリオの約40%が商業不動産向けで、オフィス需要の構造的減少により不良債権化のリスクが高まっている。

第二に、金利環境の変化だ。米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ停止観測が強まる中、地方銀行の利ざや縮小が懸念されている。ウェブスターの純金利収入は昨年12%減少しており、収益性の回復には時間がかかる可能性がある。

第三に、統合コストの問題だ。サンタンデールは買収完了後3年以内に3億ドルのコスト削減効果を見込んでいるが、システム統合や人員整理には相当な初期投資が必要となる。

日本の金融機関への示唆

今回の買収は、日本のメガバンクにとっても重要な示唆を含んでいる。三菱UFJフィナンシャル・グループや三井住友フィナンシャルグループも米国事業の拡大を進めているが、買収タイミングと価格設定の難しさが浮き彫りになった。

特に注目すべきは、サンタンデールが地方銀行を選択した点だ。大手銀行の買収は規制当局の承認が困難で、地方銀行の方が統合しやすいという判断が働いている。日本勢も同様の戦略を検討する可能性が高い。

一方で、米国の銀行規制は年々厳格化しており、外国銀行による買収には追加的な資本要件が課される場合がある。日本のメガバンクも、買収後の規制コンプライアンス体制の構築に相当なコストを覚悟する必要がある。