エヌビディア決算、AI投資の持続可能性を問う

650億ドル。これが今週水曜日に発表されるエヌビディアの第4四半期売上予想です。前年同期比67%増という驚異的な成長率ですが、市場はもはやこの数字に驚きません。問題は「次」なのです。

完璧を超えた期待値の罠

ウォール街は既に輝かしい結果を織り込み済みです。アナリストの予想EPS（1株当たり利益）は1.52ドル（前年同期比71%増）、データセンター部門の売上は587億ドルに達すると見込まれています。しかし、株価は8%下落しており、投資家の心理は複雑です。

市場が求めているのは単なる好決算ではありません。「加速」の証拠です。UBSのアナリストは4月四半期の売上予想を740億～750億ドルと設定しており、これは継続的な成長曲線の急勾配を意味します。

エンパワーの戦略家マルタ・ノートン氏は「誰もがエヌビディアに驚きを期待している時、実際に驚かせることは困難」と指摘します。期待値のインフレが、良好な結果すら物足りなく感じさせる現象が起きているのです。

日本企業への波及効果

エヌビディアの業績は、日本のテクノロジー企業にも大きな影響を与えます。ソニーのイメージセンサー事業、東京エレクトロンの半導体製造装置、信越化学の半導体材料など、AI関連サプライチェーンの日本企業は、エヌビディアの需要予測に敏感に反応します。

特に注目すべきは、高帯域幅メモリ（HBM）の供給制約です。SK Hynixが増産を発表していますが、日本のキオクシアやソニーも次世代メモリ技術で競争力を維持する必要があります。エヌビディアのガイダンスは、これら日本企業の投資戦略を左右する重要な指標となるでしょう。

AI投資の転換点

ブリッジウォーターのグレッグ・ジェンセン氏は、AI投資が「より危険な段階」に入ったと警告します。アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフトは2026年にAIインフラに6500億ドルを投資予定（2025年の4100億ドルから増加）ですが、投資収益率への疑問も高まっています。

日本の投資家にとって重要なのは、この巨額投資が持続可能かという点です。ハイパースケーラーたちが独自チップ開発を進める中、エヌビディアの競争優位性がいつまで続くのか。日本企業は、AI投資の恩恵を受けつつも、依存リスクを分散する戦略が求められます。