Netflix、巨額買収から撤退の謎：なぜ「勝利」が株価上昇を招いたのか

827億ドル。Netflix が Warner Bros. Discovery への最終入札額として提示したこの巨額が、昨日突然テーブルから消えた。そして興味深いことに、この「敗北」のニュースが流れた瞬間、Netflix の株価は急騰した。

投資家たちがこの撤退を「勝利」として受け止めた理由は何だろうか。

配信の巨人が映画館を欲しがった理由

Netflix が Warner Bros. Discovery（WBD）に興味を示したのは、表面的には理解しにくい動きだった。同社は映画館、ケーブルテレビ、24時間ニュースチャンネルといった従来型メディアを避けることで、巨大な利益と市場シェアを築いてきたからだ。

WBD は映画制作会社、HBO、DC Comics、CNN、そして Discovery Channel などの様々なケーブル資産を抱える複合企業体だ。Netflix の計画では、HBO と Warner Bros. の映画スタジオを取得し、収益性の低いリニアケーブルネットワークは別途分離する構造だった。

共同CEO の テッド・サランドス の狙いは何だったのか。アナリストの中には、WBD の膨大なメディアライブラリーを活用して、Netflix のAI訓練を加速させたかったのではないかと推測する声もある。HBO Max の威信あるコンテンツと Netflix のストリーミング資産の組み合わせは、確実にテレビ業界で脅威となっただろう。

「哲学の違い」という根本的な問題

Netflix の追求には根本的な矛盾があった。なぜストリーミング企業が、まったく異なる収益モデルで稼ぐ企業を欲しがるのか。なぜ全く異なる哲学を持つ巨大企業を追加するのか。

サランドス は過去に劇場独占公開に対して公然と敵対的な姿勢を示し、自宅での視聴体験を優先してきた。それにも関わらず、Warner Bros. 映画の伝統的なリリースを尊重すると大声で主張していたが、多くの業界アナリストはこの約束に深く懐疑的だった。

映画館チェーンのオーナーたちは、この展開にほっと胸を撫で下ろしているかもしれない。最終的に WBD を 1110億ドル で買収した Paramount Skydance の デヴィッド・エリソン は、映画を最低 45日間 は大スクリーンで上映するという考えに公然とコミットしているからだ。

撤退が「勝利」である理由

メディア企業が映画スタジオに過剰な対価を支払い、最終的に何をすべきかわからなくなる長い歴史がある。Warner Bros. はすでに、2001年 の有名な AOL–Time Warner 合併や、2018年 の AT&T による WarnerMedia への混乱した変革など、買い手にとってうまくいかなかった複数の取引の中心にあった。

Netflix は DVD レンタルサービスからストリーミングの巨人へと成長する過程で、自宅モデルに非常に集中してきた。はるかに多様な事業を持つ企業を追加することは、サランドス と仲間の幹部たちにとって無数の新しい経済的頭痛の種を生み出しただろう。

Netflix は 28億ドル の解約料を受け取って撤退し、比較的クリーンな財務健全性を保った。WBD のような帝国がテーブルから消えたことで、さらなる拡大の機会は縮小したかもしれないが、少なくとも複雑さを避けることができた。

日本企業への示唆

日本のメディア・エンターテインメント企業にとって、この事例は重要な教訓を提供する。ソニー のような企業は映画スタジオと電子機器の両方を手がけているが、Netflix の撤退は「コア・コンピタンスからの逸脱」のリスクを改めて浮き彫りにした。

任天堂 が一貫してゲーム事業に集中し、トヨタ が自動車製造の本質を守りながら革新を続けているように、企業の「哲学的一貫性」の重要性が再確認された形だ。