ビットコイン$68,000割れ——次の崩壊は$60,000か

価格が下がるほど、売りが売りを呼ぶ——そんな「罠」がビットコイン市場に仕掛けられているとしたら、あなたはどう動きますか？

$68,000という「見えない地雷原」

2026年4月2日、ビットコインは約2%下落し、$67,000付近で推移しました。表面上は「よくある調整」に見えます。しかし、オプション市場の内側では、通常とは異なる緊張が高まっています。

きっかけはトランプ大統領によるイランへの強硬姿勢の再表明でした。地政学的リスクの高まりを受け、ビットコインは過去24時間で下落。しかし問題の本質は、ニュースそのものではなく、市場の「構造」にあります。

ここ数週間、トレーダーたちはDeribit（世界最大の暗号資産オプション取引所）で大量のプットオプション（価格下落時に利益を得る権利）を購入してきました。その買いが集中しているのが、$68,000から$55,000台にかけてのストライク価格帯です。背景には、イラン情勢、量子コンピューティングによる暗号解読リスク、そして昨年末から続く厳しい弱気相場への警戒感があります。

こうした防衛的なポジションが積み上がると、市場に「ネガティブガンマ」と呼ばれる構造が生まれます。

「ネガティブガンマ」とは何か——なぜ危険なのか

やや技術的な話になりますが、理解する価値があります。

オプション市場では、取引所に流動性を供給する「ディーラー（マーケットメーカー）」が存在します。トレーダーがプットオプションを大量に買うと、ディーラーはその反対側、つまりショートプットのポジションを持つことになります。

ここが核心です。価格が下落すると、ディーラーはショートプットから損失を被ります。その損失をヘッジするために、ディーラーはビットコインを売る必要があります。しかしその売りが価格をさらに押し下げ、ディーラーはまた売らざるを得なくなる——。これが「自己強化的な売りのフィードバックループ」です。

広告

広告掲載について

[email protected]

広告

オンチェーン分析会社Glassnodeのデータは、$68,000から$50,000にかけてのゾーンで、ディーラーのガンマエクスポージャーが「ほぼすべてネガティブ」であることを示しています。同社は週次レポートで次のように述べています。

「ネガティブガンマが現在の価格水準のすぐ下、$68,000から$50,000台後半にかけて積み上がっている。このゾーンへの価格侵入は、ヘッジフローが下落モメンタムを強化することで売りを加速させ、通常なら緩やかな動きが急激な価格の再評価へと変わる可能性がある。2月5日の売りの底である$60,000水準への再訪も想定される」

さらに懸念を深めるのが、流動性の問題です。3月27日のオプション満期後、市場の流動性はすでに低下しています。そして今週はイースター休暇。薄商いの中では、売り圧力を吸収するだけの買い手が存在しない可能性があります。

「地政学ニュース」と「市場構造」——本当のリスクはどちらか

今回の下落を「イランのニュースのせい」と片付けるのは、半分しか正しくありません。

もちろん、地政学的リスクは実在します。しかし重要なのは、同じニュースでも、市場の内部構造によってその影響の大きさが全く異なるという点です。ネガティブガンマが存在しない通常の市場であれば、2%の下落で収まるかもしれない動きが、今の構造では10%以上の急落に発展する可能性があります。

逆に言えば、もし価格が$68,000を上回って維持できれば、現在の緊張した構造は「大きな損害なく解消される」可能性もあります。ネガティブガンマゾーンへの突入が起きなければ、フィードバックループは発動しません。

日本の投資家にとって特に注意が必要なのは、イースター期間中の薄商いです。東京市場が動いている時間帯に、海外市場で急激な価格変動が起きた場合、対応できる流動性が極めて限られます。過去にも、薄商いの時間帯に大きな価格変動が起きた事例は少なくありません。

承者と敗者——この構造で誰が得をするのか

ネガティブガンマの環境で利益を得るのは、主に大口の空売りポジションを持つトレーダーです。価格下落がヘッジフローによって加速されれば、彼らの利益も増幅されます。

一方で損失を被るのは、現物ビットコインを保有する長期投資家と、ロングポジションを持つレバレッジトレーダーです。特にレバレッジを効かせたポジションは、急激な価格変動で強制清算（ロスカット）されるリスクがあります。

ディーラー自身は、ヘッジによって損失を限定しようとしますが、その行動が市場全体の下落を加速させるという皮肉な構造になっています。市場の安定を支えるはずの存在が、ある条件下では不安定化の触媒になる——これが現代の金融市場の複雑さです。