270億ドル規模、ビットコイン・イーサリアムのオプション満期が週末に迫る。市場の強気センチメントは本物か？

暗号資産市場は今週金曜日、デリバティブ取引所デリビット（Deribit）で総額270億ドル（約3.8兆円）規模のビットコイン（BTC）およびイーサリアム（ETH）のオプション満期を控えています。これはデリビットの全建玉（未決済残高）の50%以上を占める大規模なもので、コールオプション（買う権利）がプットオプション（売る権利）を大きく上回っており、市場の強気な見方が浮き彫りになっています。

コインデスクの報道によると、満期を迎えるオプションの内訳は、236億ドル相当のビットコインオプションと38億ドル相当のイーサリアムオプションです。この「ボクシング・デー」に行われる巨大な決済イベントは、今年最大級の規模となります。

プット・コールレシオが示す圧倒的な強気バイアス

市場のセンチメントは明確に強気に傾いています。デリビットのグローバル・リテールセールス責任者であるシドラ・ファリク氏は、「プット・コールレシオは0.38となっており、コールへのポジションの偏りと強気バイアスを反映しています」と述べています。これは、プット100に対してコールが約260以上存在することを意味し、多くのトレーダーが今後の価格上昇を期待していることを示唆しています。特に、10万ドルから11万6000ドルの権利行使価格のコールオプションに建玉が集中しています。

注目される「最大痛苦価格」とその限界

満期が近づく中で注目されるのが「マックスペイン（最大痛苦価格）」です。これはオプションの買い手が最も損失を被る価格水準で、BTCでは9万6000ドル、ETHでは3100ドル近辺とされています。理論上、価格はこの水準に引き寄せられる傾向があるとされますが、これはあくまでも一つの仮説です。

マックスペイン理論は暗号資産デリバティブ市場で広く議論されていますが、その影響力については意見が分かれており、価格を予測する確実な指標ではありません。

一方、デリビットのBTCボラティリティ指数（DVOL）は、11月21日の63%から現在の45%まで低下しており、市場のパニックが後退していることを示しています。ファリク氏は、「ホリデーシーズンで市場の流動性は低下していますが、満期決済は昨年よりはるかに秩序だったものになるでしょう」と分析しており、比較的落ち着いた展開が予想されています。