美國401(k)退休計畫迎來加密資產時代：監管轉向如何重塑10兆美元市場

美國勞工部放寬限制，允許401(k)退休計畫投資加密資產。分析政策轉變背景、實施路徑及對全球退休制度的啟示

一個10兆美元的市場即將向加密資產敞開大門。美國401(k)退休計畫市場正在經歷前所未有的政策轉變，從監管禁令走向總統授權，2026年或將成為制度性整合的關鍵年份。

從「極度謹慎」到「民主化准入」的政策大轉彎

美國勞工部（DOL）長期以來對401(k)計畫中的加密資產投資採取事實上的禁令。2022年3月發布的合規協助通知No. 2022-01要求受託人對加密資產行使「極度謹慎」，並威脅對參與加密資產的機構進行針對性調查。

轉折點出現在2025年5月28日。勞工部正式廢除「極度謹慎」標準，發布新的合規協助通知No. 2025-01，撤銷了限制性的2022年指引，聲明先前立場「偏離了ERISA法的要求」和該部門「歷史上中性、基於原則的方法」。

真正的催化劑來自唐納德·川普總統於2025年8月7日簽署的第14330號行政命令，標題為「為401(k)投資者民主化另類資產准入」。該指令從根本上重新定義了政府立場，從謹慎語調轉向積極促進「另類資產」准入的授權，明確將加密資產與私募股權、房地產等成熟資產類別並列。

今年1月，勞工部提交了一項擬議規則，旨在澄清其對另類資產的立場。該文件目前仍在管理和預算辦公室（OMB）審查中，但考慮到白宮180天期限已過，預計很快將發布供公眾評論。

對於加密資產而言，關注焦點在於即將出台的受託人安全港設計。這一監管「檢查清單」旨在為滿足特定標準的受託人提供投資損失責任豁免，預期包括合格託管要求、流動性約束和投資組合配置上限等關鍵支柱。

安克雷奇數位研究主管大衛·勞萬特指出，即使清除了主要監管障礙，廣泛採用也更像是數年間的漸進轉變，而非投機性爆發。從高摩擦的自主經紀帳戶（SDBA）向核心選單和目標日期基金的無縫整合，依賴於受託人認同和平台兼容性等多重關鍵因素。

市場數據顯示，海外機構投資者正大舉進軍加密資產ETF。來自香港和英國的對沖基金大量累積比特幣現貨ETF，Laurore Ltd.新興公司甚至將100%投資組合集中於IBIT。

在養老基金增長方面，韓國國民年金服務將其MSTR敞口增至9360萬美元，遠超安大略投資管理公司（IMCO）持有的350萬美元頭寸。第四季度，挪威央行開設了價值5.36億美元的MSTR新頭寸。

值得注意的是，加拿大國家銀行在2025年第四季度將其MSTR持股削減51%，從6.59億美元降至1.52億美元，同時持有5240萬美元的MSTR看跌期權。

401(k)市場的重要性不僅在於其規模，更在於其獨特的資金流特性。退休計畫參與者對價格缺乏彈性，他們的雙週薪資扣除提供了不受短期市場情緒影響的穩定買盤。

這種效應通過管理帳戶和目標日期基金（TDF）進一步強化，這些產品在市場調整期間自動購買資產以恢復目標權重，實現了「逢跌買入」的制度化。

監管方向明確指向合法化。全球監管時間表顯示協調性建設，歐盟MiCAR於2025年6月實施，美國GENIUS法案於2025年7月簽署，香港、新加坡和阿聯酋都建立了正式的數位資產框架。展望未來，加拿大證券管理機構預計將在2026年第四季度提出修正案，允許更廣泛的證券和ETF代幣化。