10分鐘送達的代價：印度速購市場的生死競速

29%。這是Swiggy今年以來的股價跌幅。而這家公司的共同創辦人，剛剛在本週離職。

印度的速購（Quick Commerce）市場正在經歷一場殘酷的淘汰賽。表面上是高速成長，骨子裡是一場誰先撐不住的消耗戰。

一場遲來的戰爭，卻來勢洶洶

Flipkart（沃爾瑪旗下）在2024年8月才以「Flipkart Minutes」之名進入速購市場，比本土競爭對手Blinkit、Swiggy和Zepto晚了許多。但它的擴張速度令人側目：截至2026年4月，暗倉（Dark Store，專為線上訂單設計的小型配送中心）數量已突破800家，根據UBS的資料，計劃在2026年底前再翻一倍。

Amazon同樣在2024年底入局，目前擁有約330至370家運營中的暗倉。市場龍頭Blinkit則坐擁2,200家以上，並計劃在2027年前擴張至3,000家。整個印度速購市場的暗倉總數已超過6,000家，主要集中在大城市，相互重疊嚴重。

根據研究機構Bernstein的報告，印度前八大城市就集中了五大業者約3,800家暗倉，其中具備盈利潛力的約有3,600家。但盈利潛力是一回事，實際盈利又是另一回事。

沃爾瑪基因 vs. 本土護城河

Flipkart的策略與競爭對手有一個關鍵差異：它把賭注押在了大城市以外。

消費洞察公司Datum Intelligence創辦人Satish Meena指出：「Flipkart有沃爾瑪的DNA。沃爾瑪的邏輯永遠是——擴大市場總量來實現主導地位。」目前，Flipkart速購訂單中已有25至30%來自中小城市，且每家暗倉的月訂單量環比增長約25%。

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相比之下，Blinkit的策略更為聚焦，計劃深耕前十大城市，而非全面鋪開。Elara Capital執行副總裁Karan Taurani說得直接：「大都會市場的回報率和盈利率明顯更好，因為吞吐量更高。這門生意的核心就是高吞吐量，而目前這主要來自大城市。」

中小城市的機會並非不存在，只是需要時間。CLSA高級研究分析師Aditya Soman指出，速購模式目前在約125個城市具備可行性，而一家新暗倉通常需要6至12個月才能達到成熟並實現盈利。許多新開設的中小城市暗倉仍處於爬坡期。

折扣大戰：燒錢換市場的老劇本

除了擴張暗倉，Flipkart還祭出了激進的價格策略。根據Jefferies上個月的抽樣分析，Flipkart跨品類的平均折扣率高達23至24%，是業內最高水準之一。

這種打法對競爭對手造成了明顯壓力。JM Financial近期警告，Swiggy的速購業務陷入「成長與盈利的死鎖」，並暗示被資本更雄厚的大玩家收購，或許才是股東的最佳出路。Eternal（Blinkit母公司）股價今年已下跌約15%，Swiggy更重挫29%以上。

零售顧問公司Technopak Advisors高級合夥人Ankur Bisen總結道：「速購已不再是新創公司的遊樂場，它已成為大玩家的競技場。」他認為，有限的差異化空間與折扣驅動的競爭，最終將推動行業整合。

亞洲視角：這場戰爭對我們意味著什麼？

印度的速購戰爭，對華人世界和亞洲市場有幾個值得關注的面向。

第一，這是一個「後發者能否逆襲」的活生生實驗。 Flipkart晚了幾乎一年才入局，卻憑藉沃爾瑪的資本與供應鏈能力快速追趕。這與中國電商市場的歷史有幾分相似——拼多多的崛起同樣是靠下沉市場與極致低價打破格局。

第二，中國的即時零售經驗是重要參照。美團閃購、京東小時購在中國已走過相似路徑，且在盈利模式上積累了更多經驗。印度業者面臨的「成長vs.盈利」困境，中國平台也曾經歷，最終的解法往往是品類擴張與廣告變現的結合。

第三，東南亞市場正在觀望。Grab、GoTo等東南亞超級App也在速購領域試水。印度這場大規模競爭的結果，將為東南亞業者提供寶貴的策略教訓——尤其是在中小城市拓展的可行性與成本結構方面。