2025東南亞經濟回顧：國家隊入場，應對全球變局

時值2025年終，縱觀今年東南亞經濟格局，兩大趨勢至為關鍵：一是各國內部分化加劇，二是國家干預主義抬頭。由越南引領的強勁增長，證明了出口導向模式依然生機勃勃。然而，美國「川普關稅」所帶來的衝擊，正迫使整個區域轉向更強的國家干預與經濟民族主義，以應對日益動盪的全球秩序。

榮枯兩極：越南崛起與泰國困境

今年東南亞經濟的亮點無疑是越南。儘管房地產領域存在些許隱憂，但國際指數公司富時羅素（FTSE Russell）已將其提升至「新興市場」地位，此舉預計將吸引更多國際資本流入。

與此形成鮮明對比的是泰國，其傳統的出口導向模式已不堪重負。在全球經濟疲軟、與柬埔寨的武裝衝突持續、以及國內政治不穩等多重壓力下，泰國經濟陷入了低度增長的泥淖，前景堪憂。

國家資本主義浪潮：主權基金與基建轉向

國家力量在經濟領域的角色日益吃重。 印尼成立了「Danantara」，菲律賓則推出了「馬哈里卡財富基金（Maharlika Wealth Fund）」。此類國家主權基金的設立，連同印尼不惜代價推動的鎳礦下游產業政策，均標誌著「國家資本主義」正在東南亞開闢新的疆域。

與此同時，國際私人資本的投資風向亦悄然轉變。過去，私募股權與對沖基金熱衷於該地區的數位經濟，如GoTo、Grab等消費型應用程式，但許多投資項目回報不佳或退出困難。如今，他們的目光正轉向能源、交通、數據中心等傳統基礎設施。例如，貝萊德（BlackRock）旗下管理逾1000億美元資產的全球基礎設施合夥公司（GIP），今年已聯手馬來西亞的國家投資基金，收購並將其國家機場營運商私有化，此為一指標性案例。

川普關稅下的新賽局與自保之道

然而，今年對東南亞乃至全球經濟影響最深遠的，莫過於美國的川普關稅及其引發的不可預測性。各國反應不一：印尼和菲律賓迅速與川普達成初步「協議」，以求規避高額關稅；而越南、泰國等更依賴對美貿易的國家，則採取了更為審慎的談判策略。

美國釋放的信號非常明確：全球經貿投資正變得更加交易化、高風險和不確定。面對此一「新常態」，區域內各國為求自保，勢必會採取更多國家干預措施，以捍衛國家利益並對沖外部風險。已然興起的經濟民族主義，未來只會根深蒂固，而非消退。