特斯拉獲利暴跌61%股價卻漲4%：投資人在賭什麼？

一家公司獲利暴跌61%，股價卻在盤後交易中上漲4%。這看似矛盾的現象，正是特斯拉第四季財報發布後的真實寫照。數字背後透露的訊息很明確：投資人關注的不是現在發生了什麼，而是接下來會發生什麼。

汽車業務陷入困境

從財務數據來看，特斯拉的第四季確實表現疲軟。淨利潤較去年同期下降61%，汽車部門營收滑落11%，總交付量也出現雙位數下滑。成本上升、營運槓桿反向運作，汽車業務陷入了價格壓力、費用攀升和需求疲軟的惡性循環。

更值得注意的是，特斯拉首次出現年度營收下滑，這對於曾經是「Magnificent 7」成員之一的高成長企業來說，標誌著一個重要的轉折點。在Model 3和Model Y佔總交付量約97%的情況下，特斯拉宣布將在2026年第二季停產Model S和Model X，為人形機器人Optimus的生產騰出空間。

這個決定反映了特斯拉正在從傳統汽車製造商轉型為「物理AI」公司的戰略意圖。對於亞洲市場來說，這種轉型可能會重新定義電動車競爭格局，特別是與比亞迪、蔚來等中國電動車品牌的競爭關係。

能源業務：唯一的亮點

在整體表現疲軟的財報中，能源業務成為少數亮點。營收成長25%至38.4億美元，儲能系統部署量創下14.2吉瓦時的歷史新高，連續第五季創下毛利潤紀錄（11億美元）。

能源業務的強勁表現對亞太地區具有重要意義。隨著各國政府推動淨零排放目標，儲能系統需求持續攀升。特斯拉在這個領域的成功，可能會對寧德時代、比亞迪等中國電池製造商構成更直接的競爭壓力。

自動駕駛：股價上漲的真正推手

儘管汽車業務表現不佳，投資人仍然看好特斯拉的原因在於自動駕駛技術的進展。公司宣布已在奧斯汀開始測試無人駕駛服務，並在1月份有限度地移除了部分客戶行程的安全監督員。特斯拉還公布了2026年希望服務的城市地圖，展現了對robotaxi業務的雄心。

然而，關於什麼算是「無監督」駕駛、服務推出的限制條件，以及特斯拉距離可規模化商業服務還有多遠，市場仍存在激烈辯論。這些爭議並未阻止股價上漲，反而強化了一個觀點：特斯拉的估值仍基於未來可能性，而非現有確定性。

馬斯克的AI豪賭

特斯拉宣布計劃向馬斯克的AI公司xAI投資約20億美元，並建立合作框架協議。這個決定將多個未解問題打包成一個項目：公司治理、資本配置，以及特斯拉的命運與馬斯克更廣泛的AI野心綁定程度。

這項投資也將特斯拉更緊密地拉入AI投資熱潮，而市場持續對這個領域給予豐厚回報。對於華人投資者來說，這意味著需要重新評估特斯拉在AI競賽中相對於百度、阿里巴巴等中國AI公司的定位。

成本與風險的平衡

這種定位伴隨著巨大成本。特斯拉的營運費用大幅攀升，部分原因是擴大AI和研發投入。公司強調正在擴大AI運算基礎設施和未來晶片計畫，將今天的高額支出定位為通往明天高毛利軟體和車隊營收的橋樑。

這是投資人熟悉的故事，也是他們持續選擇資助的故事。但風險依然存在：在等待這些未來押注具體化的同時，投資人還能容忍承壓的汽車業務多久？