Netflix棄購華納：為何「失敗」讓股價飆升？

當 Netflix 宣布退出長達數月的 Warner Bros. Discovery 收購戰時，市場給出了一個令人意外的反應：股價立即上漲。這個看似矛盾的現象，實際上反映了投資者對這筆交易的深度不信任。

問題是：為什麼一家靠避開傳統媒體業務而崛起的公司，突然想要擁抱它們？

827億美元的矛盾策略

Netflix 最終出價 827億美元 競購 Warner Bros. Discovery，這個數字本身就充滿了戲劇性。WBD 涵蓋電影製作公司、HBO、DC漫畫、CNN，以及 Discovery頻道 等各種有線電視資產。按照交易結構，Netflix 將收購 HBO 和 Warner Bros. 電影工作室，而利潤較低的線性有線網路則會被單獨分拆。

共同執行長 泰德·薩蘭多斯 的動機至今仍是謎團。部分分析師認為，他可能想利用 WBD 龐大的媒體庫來加速 Netflix 的AI訓練計畫。HBO Max 的優質內容與 Netflix 串流資產的結合，確實會在電視產業創造一股不可忽視的力量。

但這裡存在一個根本問題：Netflix 為什麼要進入一個與其賺錢方式完全相反的業務？

哲學衝突的深層問題

薩蘭多斯 過去公開反對戲院獨家放映，優先考慮居家觀影體驗。儘管他大聲宣稱會尊重 Warner Bros. 電影的傳統發行模式，但許多業界分析師對這個承諾深表懷疑。

這種不一致性反映了 Netflix 追求 Warner Bros. Discovery 背後的根本困惑。一家專注於居家模式而成長為串流巨頭的公司，為什麼要增加一個擁有完全不同營運哲學的龐大企業？

戲院業者可能會對這個結果鬆一口氣。最終以 1110億美元 收購 WBD 的 Paramount Skydance 執行長 大衛·艾里森，公開承諾電影將在大銀幕上放映至少 45天。

撤退的智慧

媒體企業為電影工作室支付過高價格，最終卻不知道該如何處置的歷史由來已久。Warner Bros. 已經成為多次不成功交易的中心，包括 2001年 著名的 AOL–時代華納 合併，以及 2018年AT&T 將公司笨拙地轉型為 WarnerMedia。

相較之下，Netflix 從DVD租賃服務成長為串流巨頭的過程中，始終專注於居家模式。增加一家業務更加多元化的公司，會為 薩蘭多斯 和其他高管創造無數新的經濟難題。

現在 Netflix 帶著 28億美元 的終止費用全身而退，保持了相對清潔的財務狀況。雖然沒有 WBD 這樣的帝國可能縮小了進一步擴張的機會，但至少可以避開複雜性。

亞洲市場的連鎖反應

這起收購案的結果對亞洲媒體市場具有深遠影響。Netflix 在亞洲的競爭對手，包括韓國的串流平台和中國的視頻網站，現在面臨的是一個更加專注的 Netflix，而不是一個被傳統媒體資產拖累的巨頭。

對於台灣和香港的媒體產業來說，Paramount Skydance 控制 CNN 可能帶來新的地緣政治考量。大衛·艾里森 的父親 拉里·艾里森 是世界第六富豪，而川普總統似乎也支持艾里森在這場競購戰中獲勝。

債務與風險的賭注

Paramount 的賭注更加驚人。大衛·艾里森 正在收購一家規模幾乎是其 10倍 的公司（Paramount 市值 120億美元，卻要支付 1110億美元 收購 WBD）。他還在帳面上增加了難以想像的債務，並依賴沙烏地阿拉伯公共投資基金、阿布達比 L'imad控股公司 和卡達投資局等來源的融資。

WBD 失敗的線性電視網路現在歸 Paramount 所有，幾乎沒有成為長期獲利來源的希望。結果可能是數十億美元的裁員和成本削減，以及已經受到擠壓的電影電視市場的進一步整合。