웰스파고가 대형 의결권 자문사 대신 자체 시스템 선택한 이유

미국 4위 은행 웰스파고가 주주총회에서 어떻게 투표할지 결정하는 방식을 바꿨다. 그동안 ISS나 글래스 루이스 같은 대형 의결권 자문사의 권고를 따르던 관행에서 벗어나, 자체 개발한 시스템으로 독립적인 판단을 내리기 시작한 것이다.

의결권 자문사의 숨겨진 영향력

의결권 자문사는 일반인에게는 생소하지만, 실제로는 기업 경영진의 운명을 좌우하는 막강한 권력을 가지고 있다. ISS와 글래스 루이스 두 회사가 전 세계 의결권 자문 시장의 97%를 장악하고 있으며, 이들의 권고는 연기금이나 자산운용사들의 투표 결정에 결정적 영향을 미친다.

문제는 이들의 권고가 때로는 획일적이고 경직되어 있다는 점이다. 복잡한 기업 상황을 단순한 체크리스트로 평가하다 보니, 실제 기업 가치나 주주 이익과 동떨어진 결론을 내리는 경우가 적지 않았다. 웰스파고는 이런 한계에 문제의식을 느끼고 직접 나선 것이다.

자체 시스템으로 얻는 것과 잃는 것

웰스파고의 새로운 시스템은 각 기업의 고유한 상황을 더 세밀하게 분석할 수 있다는 장점이 있다. 업종별 특성, 경영진의 과거 실적, 시장 환경 변화 등을 종합적으로 고려해 맞춤형 판단을 내릴 수 있기 때문이다.

하지만 비용과 책임의 부담도 만만치 않다. 의결권 자문사를 이용하면 잘못된 투표 결정에 대한 책임을 어느 정도 분산시킬 수 있었지만, 이제는 모든 판단의 책임을 웰스파고 스스로 져야 한다. 또한 수천 개 기업의 주주총회 안건을 분석하려면 상당한 인력과 시스템 투자가 필요하다.

한국 기업들에게 던지는 메시지

이번 웰스파고의 결정은 한국 기업들에게도 시사하는 바가 크다. 그동안 국내 기관투자자들도 해외 의결권 자문사의 권고를 상당 부분 따라왔는데, 이들의 기준이 항상 한국 기업의 실정에 맞는 것은 아니었기 때문이다.

특히 *재벌 구조나 순환출자* 같은 한국 고유의 지배구조 이슈들은 서구식 기준으로 평가하기 어려운 면이 있다. 삼성전자나 현대차 같은 대기업들이 해외 투자자들로부터 때로는 과도한 지배구조 개선 압력을 받는 것도 이런 맥락에서 이해할 수 있다.