エヌビディア決算：「完璧な業績」でも株価下落の真相

681億ドルの売上高を記録し、データセンター事業だけで623億ドルを稼ぎ出したエヌビディア。しかし、この「完璧な決算」を受けて株価は5%下落した。

この一見矛盾する市場の反応は、AI投資ブームが新たな局面に入ったことを示している。

二つの部屋で起きている異なる評価

ウォール街のアナリストたちは相変わらず強気だ。BNPパリバのデビッド・オコナーは目標株価を270ドルに引き上げ、ウェドブッシュのダン・アイブスは「マイケル・ジョーダンを見ているようだ」と絶賛した。

一方、トレーダーたちは全く違う質問をしている。「エヌビディアが好調なのは分かった。でも、顧客であるハイパースケーラー企業は、この巨額投資をいつ収益化できるのか？」

ディープウォーター・アセット・マネジメントのジーン・ムンスターは核心を突いた。「業績は期待を上回ったが、投資家の長期的な成長懸念は残っている」

日本企業への波及効果

この変化は日本の技術企業にも重要な示唆を与える。ソニーのAIチップ開発、トヨタの自動運転技術、ソフトバンクのAI投資戦略——いずれもエヌビディアのエコシステムと密接に関わっている。

特に注目すべきは、エヌビディアのネットワーキング事業が110億ドル規模（前年同期比3.5倍）に成長していることだ。これは顧客企業がエヌビディアの「フルスタック」ソリューションを求めていることを意味し、日本企業にとっては競争環境の変化を示している。

インベスティング・ドット・コムのトーマス・モンテイロは「約75%の粗利益率が最も重要な指標」と指摘する。この高収益性は、エヌビディアが単なる部品メーカーから、AIインフラの「プラットフォーマー」へと進化していることを物語っている。

推論時代への転換点

ジェンセン・ファン最高経営責任者は決算説明会で「世界のトークン需要が完全に指数関数的になった」と述べ、「コンピュート＝収益」という新しい方程式を提示した。

これは日本企業にとって重要な転換点だ。AI開発の中心が「訓練」から「推論」へシフトすることで、実際のビジネス価値を生み出すAIアプリケーションの重要性が高まる。任天堂のゲーム体験向上、リクルートの人材マッチング精度向上など、具体的な収益化モデルを持つ企業により多くの機会が生まれる可能性がある。