ビットコインETFに1.4兆円流入も価格は横ばい、その謎を解く

5日間で1.4兆円がビットコインETFに流入したにも関わらず、価格が上昇しない理由をBitfinexアナリストが解説。ETFの仕組みと価格への影響を詳しく分析。

過去5日間で1.4兆円もの資金がビットコインETFに流入している。しかし、ビットコインの価格は68,503ドル付近で横ばいを続けている。投資家にとって困惑する現象だ。

ETF人気再燃も価格は動かず

米国上場のビットコインスポットETFが再び投資家の注目を集めている。BlackRockのiShares Bitcoin Trustをはじめとする11本のETFは、2024年1月の上場以来、累計で550億ドルを超える資金流入を記録してきた。

最近の流入ペースは特に顕著で、過去5日間だけで14億ドル（約1.4兆円）の新規資金が投入された。通常であれば、これほどの需要増加は価格上昇圧力となるはずだ。

しかし現実は異なる。ビットコイン価格は狭いレンジ内での値動きに留まり、投資家の期待に応えていない。中東情勢の緊迫化や原油価格上昇といった外部要因もあるが、Bitfinexのアナリストは別の説明を提示している。

ETFの資金流入が即座にビットコイン価格に反映されない理由は、ETFの構造的特徴にある。

ETFは株式のように取引所で売買される投資信託だ。その価格は保有するビットコインの価値に連動するよう設計されている。しかし、実際の運用では複雑なプロセスが介在する。

重要な役割を果たすのが「認定参加者（AP）」と呼ばれる大手銀行やマーケットメーカーだ。ETF需要が高まると、APは新たな株式を創設し、投資家に販売する。

ここで注目すべきは、APがしばしば「空売り」という手法を用いることだ。つまり、まだ保有していないETF株式を先に売却し、対応するビットコインの購入は数時間後、場合によっては翌営業日まで遅らせることができる。

規制当局はAPに対し、一般投資家よりも柔軟な空売りルールを適用している。この結果、ETFへの需要増加と実際のビットコイン現物購入の間にタイムラグが生じる。

Bitfinexのアナリストは「ETFが成長しても、現物市場での実際の購入がなければ、ビットコイン価格は上昇しない」と説明する。「これが価格が『膠着』したり『抑制』されたりしているように感じられる理由だ」という。

日本の暗号資産投資家にとって、この分析は重要な意味を持つ。ETF流入データを価格予測の材料として使う際は、このタイムラグを考慮する必要がある。

通常の市場環境では、この遅延効果の影響は限定的だ。しかし「深刻な市場混乱期には、ETF需要と実際のビットコイン現物購入の間のギャップが、短期的な価格のミスプライシングを生む可能性がある」とアナリストは警告する。

実際のビットコイン購入が行われる頃には、市場の他の部分での売り圧力によって相殺されることも多い。これが価格の上昇効果を緩和し、ビットコインをより狭いレンジ内での取引に留めている可能性がある。