オラクルの5兆円調達計画、債券市場が歓迎する理由

オラクルが最大500億ドルの資金調達を発表。株価は下落したが、債券投資家は安堵。AI投資ブームの裏で見えてくる企業金融の新しい現実とは。

500億ドル。オラクルが発表したこの巨額資金調達計画は、株式市場と債券市場で正反対の反応を引き起こした。株価は3%下落した一方で、同社の信用リスクを示すクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）は17%も急落。なぜ債券投資家は安堵し、株主は不安になったのか。

AIブームが生んだ資金調達ジレンマ

オラクルは日曜日、今年中に450億～500億ドルの債券・株式発行を通じて資金を調達すると発表した。目的は明確だ。エヌビディア、メタ、OpenAI、そしてイーロン・マスクのxAIといったクラウド顧客との契約需要に応えるため、データセンター建設を加速させる必要がある。

問題は規模の大きさだった。同社は昨年9月にすでに180億ドルの社債を発行しており、これはテック業界史上最大級の起債の一つ。市場では「オラクルの財務体質が悪化し、信用格下げリスクが高まるのでは」との懸念が広がっていた。

実際、同社の株価は9月のピークから半値まで下落。5230億ドルの契約残高のうち、少なくとも3000億ドルがOpenAI関連とされ、同社への依存度の高さも投資家の不安材料となっていた。

今回の発表で市場の空気が一変したのは、資金調達手段に「株式発行」が含まれていたからだ。バークレイズのアンドリュー・ケチェス氏は「株式による資金調達は、信用リスクの下振れを大幅に抑制する」と分析し、オラクル債券の投資判断を引き上げた。

CDSは債券投資家にとっての「保険」のようなもの。発行体が債務不履行に陥った場合の損失をカバーする金融商品だ。オラクルのCDS価格が急落したということは、市場が同社の信用リスクを大幅に見直したことを意味する。

一方で、株式市場の反応は冷ややかだった。新株発行は既存株主の持分を希薄化させるため、短期的には株価の重石となる。UBSのアナリストは「200億～250億ドルの株式発行は、すべての株主に歓迎されるとは限らない」と警告している。

この事例は、日本企業にとっても重要な教訓を含んでいる。AI投資競争が激化する中、ソフトバンクグループのような企業も大規模な資金調達を迫られる可能性が高い。その際、債務だけに頼るのではなく、株式発行を組み合わせることで、財務の柔軟性を保つ戦略が重要になってくる。

トヨタやソニーといった日本の大企業も、AI・自動運転技術への投資を拡大している。しかし、日本企業の多くは伝統的に内部留保を重視し、外部資金への依存を避ける傾向がある。オラクルのケースは、成長投資のためには時として大胆な資金調達が必要であることを示している。