インド「ユニコーン」の転落が映すテック投資の闇

インドのテック企業の急成長と転落を通じて見る、新興市場投資のリスクと機会。行方不明の数十億円の背後にある構造的問題とは。

数十億円が消えた。インドのテック業界で「次のユニコーン」と呼ばれた企業の経営陣が、投資家の資金とともに姿を消したのだ。

フィナンシャル・タイムズが報じたこの事件は、単なる企業不正の話ではない。急成長するインドのテック市場で、投資家たちが直面している構造的なリスクを浮き彫りにしている。

「奇跡の成長」の裏側

問題の企業は、わずか3年でユニコーン企業（企業価値10億ドル以上）への階段を駆け上がった。AIを活用したフィンテックサービスで急速にユーザーを獲得し、国際的な投資家から総額5億ドルを調達していた。

経営陣は華々しいプレゼンテーションで投資家を魅了した。「インドの14億人市場を革新する」「年間成長率300%を維持」といった魅力的な数字が並んだ。しかし、その多くが粉飾されたものだったことが後に判明する。

投資家の一人は匿名を条件にこう語る。「デューデリジェンス（投資前調査）は行ったが、現地の複雑な商慣行や規制環境を完全に理解するのは困難だった」

この事件は、インドのテック投資市場が抱える3つの構造的課題を明らかにした。

第一に、ガバナンス（企業統治）の脆弱性だ。急成長企業では、創業者に権力が集中しがちで、取締役会の監督機能が十分に働かないケースが多い。特にインドでは、家族経営的な文化が残る企業も多く、外部からのチェック機能が働きにくい。

第二に、規制環境の複雑さである。インドの金融規制は州ごとに異なる部分があり、国際的な投資家にとって理解が困難だ。また、規制当局の対応も予測しにくく、突然の政策変更リスクも存在する。

第三に、人材の流動性の高さが挙げられる。インドのテック業界は急成長している一方で、経験豊富な経営陣や監査人材が不足している。結果として、適切な内部統制を構築できない企業が少なくない。

ソフトバンクグループや楽天など、インド市場に積極的に投資している日本企業にとって、この事件は重要な教訓を提供している。

日本の投資家は伝統的に、長期的な関係構築と詳細なデューデリジェンスを重視する。しかし、インドのような急成長市場では、スピードと機会損失のリスクとのバランスが求められる。

野村総合研究所のアナリストは指摘する。「日本企業の慎重なアプローチは、こうしたリスクを回避する上で有効だが、一方で成長機会を逃すリスクもある。重要なのは、現地パートナーとの連携強化と、段階的な投資戦略だ」

この事件を受けて、インドのテック市場に対する投資家の見方は二極化している。

楽観的な投資家は、「一部の問題企業が市場全体の可能性を否定するものではない」と主張する。インドのデジタル経済は2025年までに1兆ドル規模に達すると予測されており、長期的な成長ポテンシャルは変わらないというのが彼らの見解だ。

一方、慎重派は投資基準の見直しを進めている。特に、現地でのデューデリジェンス体制の強化や、段階的な投資アプローチの採用が検討されている。