ビットコイン7万3千ドル、でも「過小評価」？暗号資産投資会社CEOが語る転換期

Keyrock CEOが語るビットコイン価格の矛盾。制度採用進むも「リスクオン資産」扱い。2027-28年がデジタル資産の真の転換点になる理由とは。

7万3千ドルで取引されているビットコインは、本来もっと高い価格であるべきだ。暗号資産投資会社KeyrockのCEO、ケビン・デ・パトゥール氏は、市場がマクロ経済状況とデジタル資産の構造的進歩の両方を読み違えていると主張する。

制度化は進んでいるのに、なぜ価格は低迷？

ビットコインは今年に入って約18%下落し、昨年10月の史上最高値12万5千ドルから大幅に後退している。デ・パトゥール氏は「規制の進展や機関採用など、2025年初頭から2026年にかけてのポジティブな展開を見れば、ほとんどの人が価格は爆発的に上昇すると言っただろう」と指摘する。

マクロ経済の不確実性が高まれば、理論的にはビットコインの需要が増加するはずだ。しかし現実は異なる。過去18か月で機関投資家の資金が積極的に流入したにもかかわらず、その資本は戦術的であり、イデオロギー的ではないことが判明した。

「ビットコインは依然としてリスクオン資産として価格付けされている。資本配分において『最後に入り、最初に出る』状況だ」とデ・パトゥール氏は説明する。投資家がそう認識する限り、ストレス時期には露出を減らすことになる。

Keyrockは銀行、資産管理会社、発行体、取引所と連携し、「あらゆる会場で流動性を提供」している。その最前列の視点から、デ・パトゥール氏は2026年を「ブレイクアウトの年ではなく、構造的な転換期」と位置づける。

彼が見る限り、二つの大きく無相関な市場が並行して発展している。

第一は、暗号資産ネイティブのエコシステム：分散型金融（DeFi）、アルトコイン、そして馴染みのある流動性とハイプのサイクル。ここでは、かつてすべてのトークンを押し上げた上昇潮流が引いている。

第二は、従来の金融のデジタル化だ。トークン化されたマネーマーケットファンド、ステーブルコイン、オンチェーンファンド、新しい市場インフラ。この分野では、彼の熱意は変わらない。

「機関投資家と話すとき、何も変わっていない。熱意のレベル、構築のレベル、そのドライブは一切衰えていない」

過去18か月で、コンセプトから製品への飛躍が起きた。ファンドがトークン化され、ステーブルコインが普及し、インフラが展開された。

しかし、多くのトークン化されたマネーマーケットファンドや実世界資産（RWA）では、流動性は依然として薄い。トークンは存在するが、多くの場合、変革的な手段というよりもラッパーとして機能している。

「トークンを構築した。今度は疑問は：それはどこで使えるのか？誰が受け入れるのか？担保として使えるのか？大規模な流動性をもたらすことができるのか？」

ファンドをトークン化することは、逆説的に、デジタルネイティブな利益をすぐに解放することなく、従来の資本プールから切り離してしまう可能性がある。

デ・パトゥール氏が2027年と2028年を真の変曲点と見る理由がここにある。従来の資本市場は暗号資産より桁違いに大きい。わずかな割合がオンチェーンに移行するだけで、暗号資産の過去のピークを上回る可能性がある。

「2027年の間に、RWAが過去の暗号資産全体と同じ大きさに成長する状況になる可能性がある」

規制の明確化は依然としてゲート要因だ。デ・パトゥール氏は提案されたClarity Actを「黄色い旗」と表現する。その最終的な通過を疑っているわけではないが、タイミングが重要だからだ。