ドル売りポジション12年ぶり最大、ビットコインに新たなリスクか

投資家が米ドルに対してこれほど弱気になったのは、12年ぶりのことだ。しかし、これまでならビットコイン投資家にとって朗報だったこの状況が、今回は全く違う意味を持つかもしれない。

記録的なドル売りポジションの背景

バンク・オブ・アメリカの2月調査によると、投資家の米ドルポジショニングは2012年初頭以来最も弱気な水準に達している。ネットエクスポージャーは記録的なアンダーウェイトを示しており、この背景には米国労働市場のさらなる悪化への懸念がある。

労働市場の軟化は連邦準備制度理事会（FED）による利下げ圧力を高める。実際、昨年ドル指数（DXY）は9%下落し、今年もすでに1%の下落を記録している。通常であれば、これはビットコインにとって強力な追い風となるはずだった。

壊れた相関関係の謎

ところが、2025年初頭以降、ビットコインとドルの関係に奇妙な変化が起きている。従来、ビットコインはドル安で上昇し、ドル高で下落するという逆相関を示していた。これは理論的にも合理的だった。ドル建て資産であるビットコインは、ドル安により他通貨保有者にとって割安になり、また強いドルは世界的な金融環境を引き締め、リスク資産を圧迫するからだ。

しかし現在、この関係は完全に逆転している。昨年ドルが9%下落する中、ビットコインは6%下落。今年もドルが1%下落する一方で、ビットコインは21%も急落している。TradingViewのデータによると、両者の90日相関係数は月曜日に0.60に達し、2025年4月以来の高水準を記録した。

日本の投資家への示唆

この新たな相関関係は、日本の暗号資産投資家にとって重要な意味を持つ。従来の「ドル安＝ビットコイン高」という投資戦略が通用しなくなる可能性があるからだ。特に、円安局面でドルとビットコインの両方が下落するシナリオでは、日本の投資家はダブルパンチを受けることになる。

インベスティングライブのアジア太平洋地域通貨アナリスト、イーモン・シェリダン氏は「記録的なショートポジションは主要ドルペアのボラティリティリスクを高めている。米国の弱いデータでさらなる下落もあり得るが、ポジションの偏りは急激なショートカバー上昇の可能性も高める」と指摘している。

ショートスクイーズの脅威

極端な弱気ポジションには別のリスクが潜んでいる。予期しない価格反発により、投資家が損失限定のため一斉に買い戻しを行う「ショートスクイーズ」だ。これは価格を急激に押し上げ、ボラティリティを劇的に増大させる。

もし新たな相関関係が続くなら、ドルのショートスクイーズはビットコインも巻き込んで上昇させる可能性がある。一方で、ドルのさらなる下落は、従来とは逆にビットコインにとって逆風となるかもしれない。