暗号通貨史上最悪の清算日、バイナンスが真相を明かす

2025年10月10日の暗号通貨フラッシュクラッシュについて、バイナンスがマクロ経済要因と高レバレッジが主因だったと発表。1000億ドル超のビットコイン先物建玉が引き起こした連鎖清算の全容を分析。

1000億ドルを超えるビットコイン先物の建玉が、わずか数時間で市場を崩壊させた。2025年10月10日、暗号通貨史上最悪の清算日となったこの日について、世界最大の暗号通貨取引所バイナンスがついに詳細な分析レポートを発表した。

マクロショックが引き金となった連鎖崩壊

バイナンスによると、10月10日のフラッシュクラッシュは取引システムの故障ではなく、マクロ経済的なリスクオフの流れが高レバレッジポジションと流動性の枯渇と衝突した結果だという。

当日、米中貿易戦争に関する報道で世界の金融市場が既に圧迫を受けていた中、暗号通貨市場に激震が走った。ビットコインとイーサリアムは10月初旬まで数か月間上昇を続けており、トレーダーたちは大量のポジションを抱え、極めて脆弱な状態にあった。

ビットコイン先物とオプションの建玉は1000億ドルを超え、価格下落が始まると強制的なデレバレッジングが避けられない状況が作られていた。売りが売りを呼ぶ展開となり、マーケットメーカーは自動リスク管理システムを作動させ、注文板から流動性を引き上げた。

Kaikoのデータによると、主要取引所では売り注文側の板の厚みがほぼ消失した。注文が薄くなった状態では、小規模な清算でも価格を大幅に押し下げることになった。

混乱は暗号通貨市場に留まらなかった。米国株式市場では1.5兆ドルの時価総額が失われ、S&P500とナスダックは6か月ぶりの大幅下落を記録。バイナンスによると、世界全体で約1500億ドルのシステミックな清算が発生したという。

イーサリアムのガス料金が100 gweiを超える水準まで急騰したことで、ブロックチェーンの混雑が追い打ちをかけた。資金移動が遅延し、取引所間のアービトラージが制限されることで、価格格差が拡大し流動性の分断がさらに進んだ。

バイナンスは2つのプラットフォーム固有の問題が発生したことを認めたが、これらは市場全体の動きの原因ではなかったと説明している。

最初の問題は21:18から21:51 UTC（日本時間翌6:18-6:51）の間に発生した内部資産移転システムの遅延で、現物、ステーキング、先物アカウント間の移転に影響した。コア取引システムは正常に機能していたが、バックエンドのタイムアウトにより一部ユーザーに残高ゼロが表示された。

2つ目は21:36から22:15 UTC（日本時間翌6:36-7:15）の間に発生したUSDe、WBETH、BNSOLのインデックス価格の一時的な偏差だった。ただし、この時点では既に清算の大部分が完了していた。

バイナンスによると、当日の清算の約75%はインデックス偏差が発生する前に起きており、初期のマクロショックが主要因だったことを示している。同取引所は影響を受けたユーザーに総額3億2800万ドル超の補償を行い、追加の支援プログラムも開始したと発表した。

今回の事件は日本の暗号通貨投資家にとっても重要な教訓となる。日本ではコインチェックやbitFlyerなどの国内取引所を利用する投資家が多いが、グローバル市場の連鎖反応は避けられない現実を浮き彫りにした。

特に注目すべきは、レバレッジ取引の危険性だ。日本の金融庁は暗号通貨のレバレッジを最大2倍に制限しているが、海外取引所を利用する投資家は高いレバレッジにアクセスできる。今回の事件は、そうしたリスクの現実的な帰結を示している。