ビッグテック、AI投資で債券市場に新たなリスクの影

巨大テック企業のAI開発資金調達が米国債券市場に与える影響と、投資家が知るべきリスクを分析。金利上昇期における企業債務の新たな課題とは。

5400億ドル。これはマイクロソフト、アマゾン、メタ、アルファベットの4社が2023年に調達した債券発行額の合計です。前年比で78%の急増となったこの数字が、いま米国債券市場に新たな懸念を投げかけています。

AI開発競争の激化とともに、これらの企業は史上最大規模の資金調達に乗り出しました。OpenAIとの提携強化を進めるマイクロソフトは単独で1200億ドルの社債を発行し、アマゾンもAWSのAIインフラ拡張のために950億ドルを市場から調達しています。

見えないリスクが蓄積する構造

問題は調達額の大きさだけではありません。これらの企業が発行する社債の多くが10年から30年という長期債券であることです。AI投資の回収期間が不透明な中、長期固定金利での大規模借り入れは、将来の金利変動や技術トレンドの変化に対して脆弱性を抱えています。

ムーディーズのシニアアナリスト、サラ・ジョンソン氏は「AI投資の成功確率と投資規模のバランスが崩れている」と警告します。「これらの企業は収益の確実性が低い分野に、債券市場から調達した資金を大量投入している」

特に懸念されるのは、AI開発の成果が期待を下回った場合のシナリオです。現在の低格付けでも投資家から資金を集められているのは、これらの企業の過去の成功実績への信頼があるからです。しかし、AI投資が期待通りの成果を上げられなければ、債券の信用格付けに影響を与える可能性があります。

日本の機関投資家にとって、この動向は複雑な意味を持ちます。日本生命や第一生命などの大手生命保険会社は、米国企業の社債を重要なポートフォリオの一部としています。これらのビッグテック債券の価格変動は、日本の保険契約者の資産運用成果に直接影響を与えます。

一方で、日本企業にとっては競争上の課題も浮上しています。ソニーやパナソニックといった日本のテクノロジー企業は、同規模のAI投資を行うために債券市場にアクセスしようとしても、米国企業ほど有利な条件での調達は困難です。これは技術開発競争において不利な立場に置かれることを意味します。

米連邦準備制度理事会（FRB）は、この状況を注意深く監視しています。金融安定性の観点から、特定の企業群に債券市場の資金が集中することのリスクを懸念しているのです。

「システム上重要な企業が同時に同じリスクを取ることは、市場全体の安定性を脅かす可能性がある」と、FRBの金融安定性担当官は匿名を条件に語りました。「AI投資の失敗が連鎖的な債務問題を引き起こすシナリオも検討している」

従来の債券投資では、企業の財務安定性と事業の予測可能性が重要な判断基準でした。しかし、AI投資時代の企業債券は、技術の不確実性という新たな要素を組み込んで評価する必要があります。

ブラックロックの債券運用責任者は「AI投資の成功確率を定量化することは困難だが、それを無視して投資判断を下すことはできない」と述べています。「投資家は従来の財務分析に加えて、技術リスクの評価能力を身につける必要がある」