ビットコイン、270億ドル規模のオプション満期迫る。9万ドルの壁を突破できるか？

年末に満期を迎える270億ドル規模のビットコインオプションが、市場の膠着状態を打ち破る起爆剤となるかもしれません。米国株式や金（ゴールド）が上昇を続ける中、ビットコインは12月のほとんどを8万5000ドルから9万ドルの狭いレンジで推移しており、投資家の間で苛立ちが広がっています。その背景には、デリバティブ市場の複雑なメカニズムがありました。

オプションが作る「見えない壁」

現在の価格停滞の主な原因は、オプション市場におけるポジションの集中です。オプションとは、特定の価格で資産を売買する「権利」のことで、コールオプション（買う権利）は価格上昇時に、プットオプション（売る権利）は価格下落時に利益が出ます。これらの取引の反対側にいるオプションの売り手（主にディーラー）は、自身のリスクをヘッジするため、現物市場や先物市場で売買を繰り返します。

Xアカウント「David」によると、12月は8万5000ドル近辺の強力なプットオプションのガンマが下値を支え、価格が下落するとディーラーがビットコインを買い支える動きにつながりました。一方で、9万ドル近辺ではコールオプションのガンマが上値を抑え、価格が上昇すると売り圧力となりました。ここで言うガンマとは、価格変動に対するオプションの感応度（デルタ）の変化率を示す指標で、ガンマが高いとディーラーは頻繁な売買を強いられ、結果としてボラティリティが抑制されます。

12月26日の満期が転換点か

しかし、この状況は12月26日に270億ドル相当のオプションが満期を迎えることで変化する可能性があります。この満期は非常に規模が大きく、強気な偏りが見られます。暗号資産デリバティブ取引所Deribitの建玉の半分以上が決済され、プット・コールレシオは0.38と、コールオプションがプットオプションの約3倍に達します。さらに建玉の多くが10万ドルから11万6000ドルの行使価格に集中しており、市場の上昇期待を裏付けています。

オプション買い手が最も損失を被る価格帯である「マックスペイン」が9万6000ドルに設定されていることも、上昇バイアスを強める一因です。また、Bitcoin Volmexのインプライド・ボラティリティ指数が1ヶ月ぶりの低水準である45近辺で推移していることから、トレーダーは短期的な急落リスクを大きくは織り込んでいないと見られます。