減肥藥雙雄的冰火兩重天

諾和諾德股價暴跌17%，禮來卻飆升8%。同樣做減肥藥生意，為何命運截然不同？深度解析全球減肥藥市場的權力轉移。

17%的暴跌與8%的飆升，同一個減肥藥市場，兩家巨頭卻走向了完全不同的命運。

本週諾和諾德股價重挫17%，而禮來股價則強勢上漲8%，這場減肥藥大戰的勝負似乎已經分曉。更耐人尋味的是，兩家公司都在這個爆發性成長的市場中賺得盆滿缽滿，但投資者的選擇卻如此分明。

禮來的完美成績單

禮來第四季財報堪稱完美。銷售額激增43%，每股盈利暴漲51%，淨利潤飆升50%。這不只是數字遊戲，而是實實在在的商業勝利。

減肥藥Mounjaro和Zepbound是這場勝利的主角。Mounjaro全球銷售額狂飆110%至74億美元，僅美國市場就超過40億美元。Zepbound更是異軍突起，銷售額激增122%至40億美元以上。

最令人印象深刻的是，即使產品價格略有下降，禮來的毛利率仍高達82.5%。這背後反映的是產品組合優化和生產成本控制的雙重勝利，展現了真正的規模經濟效應。

諾和諾德的處境就複雜多了。表面看來，這家丹麥藥廠表現不俗：剔除匯率因素後，營運利潤成長13%，減肥藥銷售額增長超過26%。

公司還在2025年底獲得FDA批准，推出首款口服GLP-1減肥藥Wegovy錠劑，已經累積了5萬張處方箋，在自費市場表現強勁。

但問題出在2026年的展望。管理層預測銷售額和利潤將下滑，美國醫療政策變化將導致實際售價下降。雪上加霜的是，部分市場的專利即將到期，而來自禮來等競爭對手的壓力正在加劇。

兩家公司的財報揭示了減肥藥市場正在發生的深層變化。諾和諾德雖然開創了現代減肥藥市場，但先發優勢正在快速消失。

禮來作為後進者，卻展現出更強的規模化盈利能力。82.5%的毛利率不僅反映了旺盛的市場需求，更體現了其在生產效率和定價策略上的精準把控。

華爾街的態度再明確不過了。週三的股價走勢就是最好的投票結果：投資者正在把減肥藥市場的未來押注在禮來身上。

對於亞洲市場而言，這場減肥藥大戰意義深遠。隨著生活方式改變和肥胖率上升，亞洲對減肥藥的需求正在快速增長。信達生物、恆瑞醫藥等中國藥企，以及台康生技等台灣業者，都在積極布局這個賽道。

特別值得關注的是，先發優勢並不等於持續領先。這對正在崛起的亞洲藥企來說，既是警示也是機會。關鍵在於如何將創新轉化為可規模化的商業成功。

美國醫療政策的變化正在重塑遊戲規則。諾和諾德對2026年的悲觀預測，很大程度上源於對政策風險的擔憂。這提醒我們，在高度監管的醫療行業，政策風險往往與市場風險同樣重要。

對於計劃進軍國際市場的亞洲藥企來說，如何應對不同市場的監管環境變化，將是一個必須面對的挑戰。