越南Vingroup獲利翻倍背後：房地產救了電動車？

越南最大財閥Vingroup 2025年淨利成長111%，但電動車部門VinFast仍虧損數十億美元。多元化策略能否持續？東南亞EV市場真相為何？

當一家公司的獲利在一年內成長111%，投資者通常會感到興奮。但Vingroup2025年的亮眼表現背後，卻隱藏著一個耐人尋味的故事：房地產部門的強勁銷售，正在為虧損數十億美元的電動車事業買單。

一體兩面的成長故事

越南最大財閥Vingroup剛公布的2025年財報顯示，淨利潤較前年成長111%。這個驚人數字的幕後功臣是旗下房地產部門Vinhomes的出色表現，成功抵銷了電動車製造商VinFast的巨額虧損。

VinFast在2025年的交車量超過19.6萬輛，較前年翻倍成長，但依然深陷數十億美元的虧損泥沼。這種「一邊賺錢一邊燒錢」的經營模式，在科技產業並不罕見，但能維持多久？

VinFast號稱是東協地區領先的電動車品牌，但持續虧損的現實揭露了東南亞EV市場的嚴峻挑戰。與中國大陸電動車市場的快速普及形成對比，東南亞消費者對電動車的接受度仍有限。

基礎設施不足、購買力限制、政策支持不夠明確等因素，都讓這個被視為下一個成長引擎的市場充滿不確定性。對於關注東南亞投資機會的華人投資者而言，VinFast的經驗提供了寶貴的市場洞察。

Vingroup的獲利模式反映了許多亞洲新興經濟體的共同特徵：對房地產收益的高度依賴。越南快速的都市化進程和中產階級擴張，確實為房地產市場提供了強勁動能。

然而，這種成長模式的可持續性令人擔憂。中國大陸房地產市場的調整，以及其他亞洲國家曾經歷的房地產泡沫，都提醒著投資者：房地產繁榮並非永恆。Vingroup必須在房地產收益還能支撐的時候，加快電動車事業的轉型步伐。

Vingroup的案例凸顯了企業多元化策略的複雜性。一方面，多元化提供了風險分散和交叉補貼的優势；另一方面，也可能掩蓋個別業務的真實表現，延遲必要的結構調整。

對投資者而言，如何評估這類企業的真實價值變得更加困難。是應該看重短期的獲利表現，還是關注長期的轉型進展？