以太坊暴跌78億美元仍加碼：信念還是賭徒謬誤？

Bitmine在以太坊崩盤期間再購入4萬枚ETH，平均成本3,826美元卻面臨78億美元帳面虧損。這是價值投資還是沉沒成本謬誤？

當帳面虧損達到78億美元時，你還會繼續買入嗎？

全球最大以太坊持有者Bitmine Immersion Technologies在上週加密貨幣崩盤期間，逆勢加碼40,613枚ETH。這家由湯姆·李領導的公司現持有超過430萬枚以太坊，以目前約2,000美元的價格計算，總價值約87億美元。

逆向投資還是攤平成本？

上週ETH從2,300美元暴跌至1,700美元低點，Bitmine選擇在血流成河時進場。雖然公司未透露具體購入價格，但這種「別人恐懼我貪婪」的策略令市場矚目。

「ETH的價格並未反映其高實用性以及在未來金融中的角色，」李氏在聲明中表示。公司已將持有ETH的三分之二（約290萬枚）進行質押，每年產生2.02億美元的收益。

然而，數字很殘酷。根據Dropstab數據，Bitmine的平均購入成本為3,826美元，與當前價格相比，帳面虧損高達78億美元。公司股價年初至今已下跌34%。

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這種「逆向思維」在華人投資文化中並不陌生。從巴菲特的價值投資到李嘉誠的「別人恐懼時貪婪」，成功投資者往往在市場最悲觀時入場。但問題是：何時是「貪婪」，何時是「固執」？

Bitmine的策略基於一個核心假設：以太坊將成為「未來金融的基礎設施」。DeFi、NFT、智能合約等應用確實展現了ETH的潛力，但這是否足以支撐3,800美元的估值？

對亞洲投資者而言，機構投資者的動向往往具有指標意義。Bitmine的大舉加碼是否意味著ETH已觸底？還是這只是「沉沒成本謬誤」的典型案例？

Bitmine將大部分ETH進行質押，年收益率約7%，看似穩健。但這種策略存在兩個風險：首先，質押需要鎖定資產，降低了流動性；其次，如果ETH價格持續下跌，7%的收益率根本無法彌補資本損失。

以目前情況為例，即使年收益2億美元，也需要39年才能彌補78億美元的虧損——前提是ETH價格不再下跌。

Bitmine的行為反映了機構投資的複雜心理。一方面，大型機構通常擁有更長的投資視野和更強的風險承受能力；另一方面，當虧損規模過大時，「認錯」的成本可能比「堅持」更高。

這種現象在傳統金融市場屢見不鮮。2008年金融危機期間，許多機構選擇「抄底」房地產相關資產，結果越買越跌。歷史會在加密貨幣市場重演嗎？